港股市场周报：风险偏好收缩，港股延续回调走势

市场回顾与总结

上周恒生指数下跌4.52%，恒生科技指数下跌5.76%，恒生中国国有企业指数下跌4.04%，港股市场出现全面调整，风险偏好显著下降。一级行业普遍下跌，其中必需消费、公用事业和医疗保健相对抗跌，原材料、信息科技和工业跌幅居前；二级行业中，电气设备、有色金属和耐用消费品调整较大。资金方面，南向资金10月以来边际转弱，但恒生科技相关ETF在下跌过程中仍有一定资金承接。

市场环境分析

全球市场仍受AI投资回报、高利率及中东能源风险扰动。美联储10月预计暂停加息，但高油价和通胀压力意味着紧缩周期尚未结束，高利率环境仍将对成长资产估值形成约束。国内方面，三季度GDP同比增长4.5%，工业生产保持韧性，但消费、房地产和民间投资仍偏弱。总量数据略好于预期，也降低了市场对短期大规模增量刺激政策的期待。

投资观点与建议

我们认为，上周港股调整已由局部高弹性板块回撤扩散至更广泛的风险偏好收缩，全球风险偏好下降、国内政策预期降温和南向资金边际转弱共同构成压力。短期将“指数震荡偏弱、内部继续分化”作为基准情形。科技方向继续关注AI资本开支能否真正转化为收入、利润和自由现金流，优先选择已经盈利、低杠杆和自我融资能力较强的企业；同时可配置必需消费、公用事业和金融等现金流相对稳定的防御方向。

研究结论

在政策预期、南向资金和外部风险偏好均缺乏明显增量支撑的情况下，市场机会可能进一步向盈利确定性较高、现金流持续改善、资产负债表稳健的企业集中。建议保持一定哑铃结构：一端关注产业趋势明确、盈利和自由现金流持续改善、杠杆较低的优质科技企业；另一端配置必需消费、公用事业、金融等现金流相对稳定的防御方向。