中国东方教育深度报告穿越招生结构变化股东回报价值凸显

中国东方教育深度报告总结

一、核心要点

1. 业务与增长逻辑

   • 中国东方教育是国内职业技能培训龙头，覆盖烹饪、美业、信息技术、汽车服务等赛道。
   • 2025年收入增长核心来自高收费15-18个月技能课程占比提升，该课程2024年试水烹饪，2025年拓展至多赛道，生源从2024年不足5000人增至2025年约1万人。
   • 2025年营收增12.1%，成本增幅更低，毛利率明显抬升；2026年上半年预计收入增10.6%，成本增8.1%，毛利率进一步改善，校区利用率维持75-76%。

2. 股东回报政策

   • 公司持续高分红，2025-2027年现金分红不低于当年净利润的60%，2025年度每股分红0.3港元，2026年度预计不低于该水平。
   • 分红逻辑为未来资本开支下降，经营现金流可更多用于股东回报，回购暂非主要安排。

3. 行业与竞争格局

   • 职业技能赛道整体高速增长但格局分散，公司核心竞争力为就业帮扶能力，与连锁餐饮等企业有深度合作，学生就业转化率高。
   • 当前面临普高扩容对3年制生源的阶段性压力，叠加16-24岁青年失业率提升（2026年8月达18.9%），面临分流与机会并存的局面。

4. 生源池与长期趋势

   • 非普高生源池维持在650-680万，普高扩容对生源的分流被初中毕业生规模增长部分对冲，3年制招生降幅或逐步收窄，长期在低位震荡，向上弹性有限。

5. 新赛道拓展

   • 美业为业务增量赛道，公司计划切入宠物赛道，无需大量资本开支，依托现有美业学校场地开展，宠物消费增长、政府支持宠物职业技能培养，供给偏少，有望复刻美业发展势能，明年或出初步雏形。

二、风险与关注

1. 普高扩容对公司3年制生源的阶段性压力仍存，可能影响短期招生规模。
2. 主动选择职业技能培训的生源规模扩张不及预期，可能导致业绩增长乏力。
3. 宠物赛道拓展不及预期，或难以形成新的利润增长点。

三、投资相关提示

1. 电话会议内容仅服务于国泰海通证券正式签约客户，仅供内部学习，不得外发。
2. 市场有风险，投资需谨慎，投资者应谨慎决策。