半年报点评：业绩稳健，积极回报股东，价值凸显

中煤能源（601898.SH） 业绩稳健，积极回报股东，价值凸显 公司发布2024年半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营业总收入 929.84亿元，同比下降14.97%；归母净利润97.88亿元，同比下降 17.30%。2024Q2实现归母净利润48.18亿元，同比增长2.96%；营业收入475.89亿元，同比下降5.2%。 煤炭业务：经营韧性凸显，有望厚积薄发。 产销方面，公司2024年H1原煤实现产销6650万吨/13355万吨，同比-0.9%/-8.9%；其中自产动力煤产销6082万吨/6055万吨，同比-0.9%/+2.4%；自产焦煤产销568万吨/564万吨，同比-1.2%/- 1.4%，24Q2实现原煤产销3377万吨/6968万吨，同比-0.1%/-3.1%；环比+3.2%/+9.1%；其中自产动力煤产销3090万吨/3094万吨，同比+0.1%/+5.5%，环比+3.3%/+4.5%，自产焦煤产销287万吨/294万吨，同比-3.0%/-0.7%，环比+2.1%/+8.9%。 利价方面，公司2024年H1自产动力煤售价511元/吨，同比-6.8%；自产焦煤售价1371元/吨，同比-2.9%，买断贸易煤售价603元/吨，同比-12.9%。24Q2产动力煤售价508元/吨，同比-2.2%，环比-1.1%； 自产焦煤售价1239元/吨，同比+8.1%，环比-18.2%，买断贸易煤 售价595元/吨，同比-8.0%，环比-2.6%。 成本方面，公司2024年H1自产煤成本293元/吨，同比+2.7%，同比增长的原因主要系公司露天矿自营剥离量增加，以及煤矿地质条件 证券研究报告|半年报点评 2024年08月25日 买入（维持） 股票信息 行业煤炭开采 前次评级买入 08月23日收盘价（元）12.96 总市值（百万元）171,832.28 总股本（百万股）13,258.66 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股17.30 股价走势 中煤能源沪深300 70% 52% 34% 16% -2% -20% 2023-082023-122024-042024-08 变化等使材料成本同比增加、以及发放及增长生产一线工人薪酬等使 吨煤人工成本同比增加。24Q2公司自产煤成本295元/吨，同比-1.1%，环比1.3%。 化工业务Q2产销明显修复。公司2024年H1化工品实现产销292.7万吨/308.3万吨，同比-2.5%/-4.0%；24Q2化工品实现产销151.8万吨 /162.9万吨，同比-0.8%/+3.6%，环比+7.7%/+12.4%。 中期分红回馈市场。根据公司《2024年中期利润分配方案》，公司拟A股每股分派0.221元，分红比例30%，截至8月23日收盘，中期分红金额对应股息率1.9%，未来有望在加大央企市值管理的背景下，分红比例进 一步提升。 投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为196亿、204亿、214亿，对应PE分别为8.8X、8.4X、8.0X。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《中煤能源（601898.SH）：业绩符合预期，稳健央企价值凸显》2024-04-25 2、《中煤能源（601898.SH）：加强央企市值考核，公司有望厚积薄发》2024-03-21 3、《中煤能源（601898.SH）：业绩符合预期，破净央 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 企估值待重估》2023-10-26 营业收入（百万元） 220,577 192,969 189,706 194,048 199,331 增长率yoy（%） -8.0 -12.5 -1.7 2.3 2.7 归母净利润（百万元） 18,259 19,534 19,576 20,397 21,350 增长率yoy（%） 32.9 7.0 0.2 4.2 4.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.38 1.47 1.48 1.54 1.61 净资产收益率（%） 15.4 14.1 12.9 11.9 11.2 P/E（倍） 9.4 8.8 8.8 8.4 8.0 P/B（倍） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 123911 119668 120805 136673 150665 营业收入 220577 192969 189706 194048 199331 现金 91026 91543 94716 108638 121158 营业成本 165158 144595 141239 144351 153087 应收票据及应收账款 8747 7493 7405 6976 8516 营业税金及附加 7857 7816 8537 8344 7774 其他应收款 2590 2112 2510 2218 2639 营业费用 929 1050 2656 2523 1993 预付账款 2438 2471 1429 2547 1801 管理费用 5246 5452 6260 6210 5581 存货 9350 8735 6207 8368 8319 研发费用 771 916 2276 1940 1595 其他流动资产 9760 7314 8537 7926 8231 财务费用 3728 2995 1506 530 -758 非流动资产 216312 229692 223574 225086 226884 资产减值损失 -8801 -285 -4543 -2414 -3478 长期投资 29904 30958 36035 40719 46018 其他收益 252 315 283 299 291 固定资产 114960 116048 108308 104487 100549 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 48168 55638 57193 58409 59273 投资净收益 5035 3005 3153 3202 3596 其他非流动资产 23280 27048 22038 21471 21044 资产处置收益 9 -19 -8 -6 -11 资产总计 340223 349360 344379 361759 377549 营业利润 33166 33099 35203 36059 37414 流动负债 104998 98158 82180 86121 87320 营业外收入 273 129 213 205 182 短期借款 205 123 164 143 154 营业外支出 542 180 299 340 273 应付票据及应付账款 25421 26738 24210 27860 27361 利润总额 32897 33049 35118 35924 37323 其他流动负债 79372 71298 57806 58118 59805 所得税 7498 7300 8209 8174 8487 非流动负债 70057 68420 54006 43349 32648 净利润 25399 25749 26909 27750 28836 长期借款 52484 50362 37229 26320 15304 少数股东损益 7140 6215 7332 7353 7486 其他非流动负债 17573 18058 16777 17029 17344 归属母公司净利润 18259 19534 19576 20397 21350 负债合计 175055 166578 136186 129471 119967 EBITDA 44090 44689 43289 43685 44672 少数股东权益 34303 38661 45994 53347 60833 EPS（元） 1.38 1.47 1.48 1.54 1.61 股本 13259 13259 13259 13259 13259 资本公积 38866 39060 39060 39060 39060 主要财务比率 留存收益 70876 83842 104767 126977 151020 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 130865 144121 162199 178941 196748 成长能力 负债和股东权益 340223 349360 344379 361759 377549 营业收入(%) -8.0 -12.5 -1.7 2.3 2.7 营业利润(%) 27.5 -0.2 6.4 2.4 3.8 归属于母公司净利润(%) 32.9 7.0 0.2 4.2 4.7 获利能力毛利率(%) 25.1 25.1 25.5 25.6 23.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.3 10.1 10.3 10.5 10.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 14.1 12.9 11.9 11.2 经营活动现金流 43634 42965 32481 36848 34312 ROIC(%) 11.7 11.7 11.9 11.7 11.6 净利润 25399 25749 26909 27750 28836 偿债能力 折旧摊销 10448 11055 9511 9754 10100 资产负债率(%) 51.5 47.7 39.5 35.8 31.8 财务费用 3728 2995 1506 530 -758 净负债比率(%) 0.4 -6.4 -19.0 -27.8 -34.2 投资损失 -5035 -3005 -3153 -3202 -3596 流动比率 1.2 1.2 1.5 1.6 1.7 营运资金变动 2348 7662 -2312 2016 -284 速动比率 1.0 1.0 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 6747 -1491 21 -1 14 营运能力 投资活动现金流 -22046 -15057 -247 -8070 -8312 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 9756 17575 -6066 -3916 -4395 应收账款周转率 26.7 23.8 25.5 27.0 25.7 长期投资 -22 22 -5077 -4684 -5299 应付账款周转率 6.3 5.5 5.5 5.5 5.5 其他投资现金流 -12312 2540 -11390 -16671 -18007 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22687 -26298 -29061 -14856 -13480 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.47 1.48 1.54 1.61 短期借款 -449 -83 41 -21 10 每股经营现金流(最新摊薄) 3.29 3.24 2.45 2.78 2.59 长期借款 -22133 -2121 -13134 -10909 -11016 每股净资产(最新摊薄) 9.87 10.87 12.23 13.50 14.84 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 205 194 0 0 0 P/E 9.4 8.8 8.8 8.4 8.0 其他筹资现金流 -310 -24288 -15968 -3926 -2474 P/B 1.3 1.2