软商品日报：加息预期压力显现

棉花

• 市场表现：截至10月26日，棉花主力合约震荡回落，收跌1.23%。上方压力位15850点，下方支撑位15500点。2701合约当日最低15580点，最高15860点，成交量为439623手，持仓增加25857手。
• 供应情况：截至10月19日，全疆棉花采摘进度约77.2%，较上周增加14.4个百分点，较去年同期快9.3个百分点。南疆采摘进度约63.7%，较上周增加19.2个百分点；北疆采摘进度约95.4%，较上周增加7.3个百分点。基差较上周下滑，北疆双29含杂2.8-3.0基差报价1100元/吨附近，兵团资源基差下调至1250-1300元/吨区间。
• 需求情况：纺企以刚需采购为主，对高基差货源接受度不足，维持观望态度。
• 观点：美联储预期加息升温，商品整体承压。国内采摘推进、美国上调美棉产量和期末库存，叠加后期美联储加息及美国“产能过剩”关税威胁，棉花中期承压，存在回落风险。

白糖

• 市场表现：截至10月26日，白糖主力合约震荡偏弱，收跌0.88%。上方压力位5400点，下方支撑位5300点。2701合约当日最低5312点，最高5380点，成交量为415321手，持仓量增加3690手。
• 供需情况：国际机构预估2026年第四季度全球原糖+白糖贸易流缺口约80万吨；2027年一季度缺口预计缩小，但若巴西产量低于预期或印度减产引发进口，缺口将扩大。
• 成本利润：配额内巴西糖加工完税成本5005元/吨，配额外为6376元/吨；与中粮漳州糖厂报价比，配额内利润865元/吨，配额外亏损506元/吨。
• 观点：外盘巴西、印度及泰国减产效益兑现，国内去库加快，美联储加息致商品价格承压，南方糖厂新榨季逐渐开始短期施压盘面。旧作宽松叠加新榨季开始，短期价格面临回落，但需关注后续厄尔尼诺对白糖产量的影响。

研究结论

• 棉花：中期承压，存在回落风险。
• 白糖：短期价格面临回落，需关注厄尔尼诺对产量的影响。