阿根廷：以ARS计价的债券的最新动态

2018年1月3日拉坦策略1拉丁美洲战略请参考报告末尾的重要信息阿根廷：以ARS计价的债券的最新动态该文档由以下人员制作：Banco BNP Paribas Brasil S.A.外汇与投资者关系主管Latam策略商品量化策略+55 11 3841 3421外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3445外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3492阿根廷要满足2018年300亿美元的融资需求，任务艰巨。该国将不得不依靠国库和中央银行（BCRA）发布的许多工具来完成这项雄心勃勃的任务。我们已经编制了一份清单，列出了市场上已经存在的各种以ARS计价的不同工具。阿根廷国债概况的最新动态阿根廷要满足其2018年的300亿美元融资需求，将面临一项复杂的任务。该国将必须依靠国家财政部和中央银行（BCRA）发行的多种工具来实现这一目标。在这种情况下，我们已经编制了一份清单，列出了市场上已经存在的各种以ARS计价的工具。阿根廷国债（Bote / ARGTES债券）发行人：阿根廷国库发行类型：以ARS计价，国内发行，固定利率的附息债券票息率：固定频率：半年一次天数：ISMA – 30/360摊销：项目符号立法：阿根廷法律；欧洲可结算的：是结算：T + 2市场惯例是以肮脏的价格报价债券符合本地货币债券指数：是表1：波特键曲线到期ISIN代码优惠券比例 （％）未付金额（ARS十亿）2018年03月05日ARARGE3202F822.7515.212018年9月19日ARARGE4502G821.2025.002021年10月3日ARARGE3202H418.2062.502023年10月17日ARARGE4502J216.0027.282026年10月17日ARARGE4502K015.5060.19资料来源：彭博社，法国巴黎银行；截至2018年1月2日更新的未偿还金额 2018年1月3日拉坦策略2例如：2018年1月2日，投资者以107.5（YTM 17.09％）的价格购买2021年10月的Bote债券（1月4日结算）。该债券的现金流将如下所示：表2：2021年Bote债券示例优惠券日期优惠券比例覆盖范围FV光伏2018年1月2日----2018年4月3日9.1%0.499.18.742018年10月3日9.1%1.499.18.052019年4月3日9.1%2.499.17.422019年10月3日9.1%3.499.16.832020年4月3日9.1%4.499.16.302020年10月3日9.1%5.499.15.802021年4月3日9.1%6.499.15.342021年10月3日9.1%7.49109.159.02107.5资料来源：法国巴黎银行与Badlar相关的债券（博康债券）发行人：阿根廷国库发行类型：以ARS计价，国内发行，浮动息票息债券参考利率：私人Badlar利率–私人银行存款超过100万阿根廷比索的平均存款利率（彭博社的<BADLARPP货币>票息率：私人Badlar +点差，按季付款；票息率由中央银行在最后一次票息支付前的第十天到当前票息支付前的第十天之间发布的私人Badlar利率的简单平均值确定。频率：每季度天数：ACT / 365摊销：项目符号立法：阿根廷法律欧洲可结算的：是结算：T + 2市场惯例是以肮脏的价格报价债券 符合当地货币债券指数要求：否表3：与Badlar相连的（Bocan）债券到期ISIN代码散布在Badlar2018年03月01日ARARGE3201A1275bp2019年3月11日ARARGE03H348250bp2020年3月1日ARARGE3201B9325bp2022年4月3日ARARGE3203R1200个基点资料来源：法国巴黎银行与Badlar相关的债券将根据相关期间内的应计利率支付浮动息票，计算方法如下。到期时的面值为1,000,000阿根廷比索。 2018年1月3日拉坦策略3PV = ∗퐵퐵푑퐵퐵퐵퐵퐵푑퐵퐵퐵（퐵퐵푑퐵퐵퐵1+푠푠퐵푠퐵푑）푐푖푐푖+�∗ ∗（퐵퐵푑퐵퐵퐵2+푠푠퐵푠퐵푑）푐푖푐푖+퐹퐹。￿￿ =1푖(1 + 퐵퐴퐴퐴)푑푖�365￿ = ￿￿365光伏– ARS的现值dfi –付款折扣因子I词–付款范围Id–两次息票支付之间的实际天数di –到资本支付为止的天数巴德拉1–自上次付息以来的应计私人Badlar汇率巴德拉2–未来私人Badlar费率估算（五天Badlar平均水平）雷达–到期收益率资料来源：法国巴黎银行示例：2018年1月2日，一位投资者购买了2020年3月与Badlar相关的债券，自最后一次息票日起已经过去了34天。最新的Badlar利率为23.125％，五天平均值为23.175％。自2017年11月16日（2017年12月1日最后一次支付优惠券之前的第十个工作日）起，Badlar的应计利率为23.154％。票面利率如下：퐹퐹퐵푠퐹 푐푐푐푠푐푐 = 23.154% ∗ 34 + 23.175% ∗ 56 = 23.1672% + 3.25% = 26.417%9090푂퐹ℎ푠퐵 푐푐푐푠푐푐푠 = 23.175% + 3.25% = 26.425%这样，债券的现金流量将如下所示（表5）：表5：2020年Badlar挂钩（Bocan）债券示例优惠券日期优惠券比例覆盖范围FV光伏2018年01月04日--104.52018年03月01日26.4170.646.516.292018年06月01日26.4251.636.666.062018年09月03日26.4252.606.815.842018年12月03日26.4253.686.595.292019年3月1日26.4254.816.374.782019年06月03日26.4255.506.814.902019年09月02日26.4256.686.594.412019年12月02日26.4257.686.594.152020年3月2日26.4258.68106.5962.77104.5资料来源：法国巴黎银行表4：与Badlar挂钩的（Bocan）债券的定价 2018年1月3日拉坦策略4CER关联债券（通货膨胀/债券债券）发行人：阿根廷国家财政部。发行类型：以ARS计价的，与通胀挂钩的，国内发行的，浮动利率附息债券。参考率：CER指数；阿根廷参考稳定系数（Coeficiente de Estabilizacion de Referencia）由中央银行根据相关的消费者物价指数计算得出。基准为2002年2月2日=1。资本付款将根据付款前10天的票面等价利率（CER）进行调整。票息率：固定频率：每季度天数：30E / 360摊销：项目符号立法：阿根廷法律欧洲可结算的：是结算：T + 2市场惯例是以肮脏的价格报价债券 符合当地货币债券指数要求：否表6：CER链接的（债券）债券到期ISIN代码优惠券比例 （％）2020年4月28日ARARGE4502L82.2520201年7月22日ARARGE3202832.50资料来源：法国巴黎银行 2018年1月3日拉坦策略5PV =푑푑푖∗ CER ∗��[퐹퐹∗（퐶푐푐푠푐푐）∗푐푖] +�（퐴퐴푐퐵퐹퐹퐴퐵퐹퐹푐푐）。￿￿ =1푖(1 + 퐵퐴퐴퐴)푑푖�360￿ = ￿￿360￿￿￿ = ￿￿￿￿ ￿￿￿￿￿￿￿퐶퐶퐶푡 = 퐹푡 ∗ 퐶퐶퐶푡−1￿￿￿1�푘￿￿￿1�푘퐹푡 = �푗−2�퐼퐼퐶푗−3(퐵푠퐹퐵푠푠푐 퐷퐵퐷푠 1 퐵푐푑 6)퐹푡 = �푗−1�퐼퐼퐶푗−2(￿￿￿￿ ￿￿￿ 7 ￿￿￿￿￿￿￿)光伏– ARS的现值dfi –付款折扣因子I词–付款范围Id–两次息票支付之间的实际天数di –到资本支付为止的天数雷达–到期收益率CERt –当前CER指数CERt-1 –前一天的CER –本月k –当月的天数IPC-用于计算CER指数的通胀指数资料来源：梅孔，法国巴黎银行示例：2018年1月2日，投资者以132的价格购买了2021年的Boncer债券。相关的CER（t-10）为8.338206。债券现金流将如下所示：表8：2021 CER联结（Boncer）债券示例优惠券日期优惠券比例覆盖范围FV2018年01月04日--1322018年1月22日1.251.861.69382018年7月22日1.252.861.69382019年1月22日1.253.861.69382019年7月22日1.254.861.69382020年1月22日1.255.861.69382020年7月22日1.256.861.69382021年1月22日1.257.861.69382021年7月22日1.258.86101.6938资料来源：法国巴黎银行表7：与CER挂钩的（债券）债券定价 2018年1月3日拉坦策略6表9：回购利率挂钩债券（“ PoMo”债券）7-当日回购债券（PoMo债券）发行人：阿根廷国库发行类型：以ARS计价，国内发行，浮动息票息债券参考利率：阿根廷中央银行七日回购参考利率（<ARPP7DRR指数>）票息率：7天回购利率，按季付款；票息率由中央银行在最后一次票息支付前的第十天到当前票息支付前的第十天之间发布的回购利率的简单平均值确定频率：每季度天数：ACT / 365摊销：项目符号立法：阿根廷法律欧洲可结算的：是结算：T + 2市场惯例是以肮脏的价格报价债券 符合当地货币债券指数要求：否到期信息系统码6月21日发行金额（十亿阿根廷比索）2020ARARGE3204M0 104.4资料来源：法国巴黎银行回购利率挂钩债券将根据相关期间的应计利率支付浮动息票，计算方法如下：PV = ∗퐶푠푠푐（퐶푠푠푐퐶퐵퐹푠1）푐푖푐푖+퐹퐹퐶푠푠푐（퐶푠푠푐퐶푠푠푐2）푐푖）+퐹퐹。￿￿ =1푖(1 + 퐵퐴퐴퐴)푑푖�365￿ = ￿￿365光伏– ARS的现值dfi –付款折扣因子I词–付款范围Id–两次息票支付之间的实际天数di –到资本支付为止的天数回购率1–自上次付息以来的累计回购利率回购率2–未来回购利率估算（五天平均值）雷达–到期收益率资料来源：法国巴黎银行示例：2017年12月11日，一位投资者购买了2020年6月回购利率挂钩债券，自上次息票日起已过去83天。当前的回购利率为28.75％，五日均值也是如此。自2017年9月7日（2017年12月1日最后一次支付优惠券前的第十个工作日）起的应计税率为27.2775％。票息率如下：表10：回购利率挂钩债券（“ PoMo”债券）的定价 2018年1月3日拉坦策略7퐹퐹퐵푠퐹 푐푐푐푠푐푐 = 27.2775% ∗ 83 + 28.75% ∗ 08 = 27.4069%9191这样，债券的现金流量将如下所示（表5）：表11：2020年7天回购利率（``Pomo''）债券示例优惠券日期优惠券比例覆盖范围FV光伏2017年12月13日-107.52017年12月21日27.410.096.836.802018年3月21日28.751.097.096.602018年6月21日28.752.077.256.312018年9月21日28.753.077.255.902018年12月21日28.754.107.175.442019年3月21日28.755.147.095.012019年6月21日28.756.037.254.832019年9月23日28.756.907.404.652019年12月23日28.758.137.174.142020年3月23日28.759.137.153.862020年6月22日28.7510.13107.1553.95107.5资料来源：法国巴黎银行以ARS计价的国债（ARS-Letes）发行人：阿根廷国库发行类型：以ARS计价，境内发行，零息债券天数：ACT / 365频率：不适用摊销：项目符号立法：阿根