玻璃纯碱

主要观点及策略概述

• 纯碱市场情绪波动剧烈，价格起伏大。
• 玻璃价格本周震荡下跌，纯碱价格本周震荡。
• 01-05价差及基差均震荡，玻璃01-05价差小幅，基差震荡。

玻璃供给

• 产量持稳：本周玻璃产量14.32万吨，环比+0.03%，开工率66.89%，环比-0.35个百分点；产能利用率71.41%，环比+0.02个百分点。短期产量持稳，减产预期部分证伪。
• 利润震荡：天然气燃料浮法玻璃周均利润-147.60元/吨，环比-1.43元/吨；煤炭燃料浮法玻璃周均利润-167.41元/吨，环比-2.33元/吨；石油焦燃料浮法玻璃周均利润-174.83元/吨，环比-5.71元/吨。

玻璃需求

• 深加工订单承压：订单天数均值10.0天，环比-0.86%，同比-9.20%。
• 地产中后端竣工数据不佳：1—9月房屋施工面积同比下降12.8%，新开工面积下降24.9%，竣工面积下降25.1%。
• 库存去化：企业总库存7102.8万重箱，环比-76.5万重箱，环比-1.07%，同比+6.63%；库存天数32.4天，较上期-0.6天。短期库存或震荡为主。

纯碱供给

• 供应下降：本周纯碱产量60.64万吨，环比+0.14%，其中轻质碱+0.72万吨，重质碱-0.64万吨。检修持续，整体供应低位徘徊。
• 利润震荡：氨碱法理论利润-181.30元/吨，环比-1.8元/吨；联碱法理论利润（双吨）-181元/吨，环比-9.5元/吨。

纯碱需求

• 需求承压：短期浮法和光伏玻璃日熔量回落为主，后市直接需求走弱。
• 库存去化：厂家总库存147.10万吨，较上周四减少15.79万吨，跌幅9.69%。轻质纯碱下降6.01万吨，重质纯碱下降9.78万吨。去年同期库存170.21万吨，同比下降23.11万吨。
• 短期供给偏低，库存或暂以去化为主。

研究结论

• 玻璃供给需求承压格局不变，纯碱供应减量易驱动价格反弹，但终端需求承压，价格上方有限。
• 近期玻璃情绪悲观，价格下行，主要因供应端无明显减量拖累，需求端下游有所补库。
• 纯碱价格上下起伏，重心下移，总体看后市供应减量易驱动价格反弹，但需求端限制价格上行。
• 策略推荐：暂时观望。
• 风险关注：碱厂检修、玻璃产量及下游需求等。