宏观与策略
宏观快评: 2026年9月财政数据快评-收入向下，力度向上
9月财政收入增速下滑，但政策力度指数继续回升。收入端，税收收入中增值税、个人所得税为主要拉动，消费税仍为最大拖累，企业所得税、证券交易印花税转负；支出端基本持平。第二本账收入和支出降幅均扩大，土地出让收入大幅下滑，其他支出降幅收窄，反映债务资金拨付加快。广义财政收支增速相向而行，力度指数连续回升，四季度经济增速有望完成4.5%目标，进一步出台增量政策的必要性有限。
宏观周报: 多资产周报-美股AI信用风险持续发酵
美股AI信用风险持续发酵，融资条件大幅收紧，信用违约互换市场最直观，AI高收益债利差走阔至纪录高位。超大规模云厂商财务快速恶化，自由现金流预计转负，缺口靠发债填补。科技板块整体不缺钱，但盈余集中在不做大规模资本开支的企业。美债已先行定价，关注云厂商资本开支指引、中期选举和债券利差走势。
宏观周报: 宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎
生产端景气分化，地产链生产景气回落，基建和机电产品生产有所修复。消费需求加速磨底，大宗消费修复动能明显不足，汽车销量同比降幅显著扩大。房地产成交继续回升，但市场仍处调整阶段，政策端延续“存量时代”主线。外贸发运温和修复，运价和航运风险分化。财政收支改善但增量政策必要性下降，货币方面资金面延续偏松。
策略专题: 国内主动ETF启幕——主动ETF的海外路径与国内机遇
国内主动ETF启幕，制度落地与产品机制完善。主动ETF在延续ETF机制的同时，为基金经理提供更充分的证券选择、组合调整和风险管理空间。全球市场表明，主动ETF正成长为ETF行业的重要增量。近期首批18只主动ETF获批，不同产品的策略风格和投资方法差异较大，预计带来约360亿元增量资金。主动ETF的领先地位关键在于管理人的投研能力。
策略专题: 策略专题研究-红利还值得关注吗？
红利资产短期性价比不高，但中长期仍有吸引力。历史上高估值未削弱红利相对优势，且安全边际内买入长期收益仍较可观。筹码结构看，险资、公募、外资持仓仍在低位，ETF持续流出红利。当前市场逐渐震荡上行，红利仍有望迎来增量资金，中期政策强化分化，叠加低利率环境下中长线资金入市，红利具备持续配置价值。
策略周报: 首批主动ETF注册发行——每周海内外重要政策跟踪
国内宏观政策延续宽松，产业政策支持科技创新，地方政策促进区域经济发展，海外政策关注全球经济失衡和地缘政治风险。海外市场政策关注全球经济失衡和地缘政治风险。
策略周报: 港股大跌，谁在卖出？——10月第3周全球外资周观察
北向资金可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。港股稳定型外资流入，灵活型外资流入，港股通流出。亚太市场外资流出日本、韩国和印度。美欧市场8月资金流入欧洲和美国。
海外市场专题: 美股市场速览-大盘成长走弱，小盘价值走强
本周美股大盘成长走弱，小盘价值表现较优。风格方面，小盘价值＞小盘成长＞大盘价值＞大盘成长。资金流向方面，半导体与媒体行业带动整体资金小幅流出。盈利预测方面，整体平稳快速上修，能源上修幅度较大。
海外市场专题: 港股市场速览-各风格主题面临流动性冲击
本周恒生指数下跌，各风格主题遭遇流动性冲击，化工表现较强。估值水平方面，各概念与行业全面下行，科技下行幅度较大。业绩预期方面，整体快速上修，计算机强电新较弱。
行业与公司
北交所行业点评：优化定价机制提升流动性，北交所成立五年之际的制度再突破
北交所上市企业数量快速增加，企业质量逐步提升，流动性与估值折价客观存在。政策明确支持通过ETF引入被动投资资金，增强北证50指数成分股的流动性溢价。通过新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。
传媒行业10月投资策略：AI应用商业化加速，内容创新打开成长空间
9月传媒板块跑赢市场，估值处于合理水平。游戏板块版号常态化发放，国内及出海收入延续增长。影视内容方面，漫剧与AI真人剧热度持续高增长。AI应用方面，模型降本、海内外Agent生态扩张，厂商竞争加快延伸至办公、开发和内容生产。建议把握“AI内容创新、AI应用商业化、游戏业绩周期”三条主线。
传媒互联网周报：开放模型与Agent应用演进，看好AI应用、影视内容、IP潮玩机会
本周传媒行业跑赢沪深300和创业板指。大模型能力持续提升，AI产业竞争正由模型能力迭代向应用场景、产品体验及商业化能力延伸。AI应用有望进入产品创新与商业化加速阶段，传媒行业有望成为AI应用落地的重要受益方向。建议把握“AI内容创新、AI应用商业化、游戏业绩周期”三条主线。
农业行业周报: 农产品研究跟踪系列报告（225）-生猪价格持续走弱，三季度能繁母猪加速去化
生猪价格持续走弱，市场化去产能有望与政策调控共振。白鸡供给小幅增加，关注中长期消费抬升。黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。鸡蛋中期供给压力较大。肉牛新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。原奶奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。
人工智能行业专题（24）：AI短剧：注意力经济新兴市场，AI赋能工业化生产
AI短剧向仿真实拍和工业化制作演进，用户规模与观看时长同步高增，红果和微信生态形成头部效应。制作方盈利依赖稳定爆款率，中游制作方持续出清。海外市场亚洲贡献下载增量，北美具备更强付费能力，中国短剧平台占据全球头部。建议关注拥有流量入口和分发能力的平台，以及具备优质IP、成熟AI工作流和稳定爆款率的制作公司。
苏泊尔(002032.SZ)财报点评: 收入增速回正，利润降幅收窄
单季收入增速转正，利润降幅收窄。行业内外销承压背景下收入转正，毛利率单季回落，剔除汇兑影响后净利率环比改善。费用端保持稳定，存货跌价计提增加，经营现金流下滑、存货增加。下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
六福集团(00590.HK)公司快评: 高基数下7-9月同店稳健增长，线下首次进驻欧洲市场
公司发布2026年7-9月经营数据，整体零售值同比增长8%，零售收入同比增长23%，自营店同店销售同比增长12%。整体在去年同期较高基数压力下依旧增长稳健。公司持续国际化战略，中国香港同店销售增长10%，中国澳门同店销售增长19%，其他市场整体同店销售增长14%。维持公司2027-2029财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。
周大福(01929.HK)公司快评: 7-9月同店保持稳健，整体上半财年净利润预计增长超90%
公司发布2026年7-9月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比下滑，中国香港、中国澳门市场同店销售增长。公司继续投入研发及设计，加强高毛利定价产品的布局；渠道端优化门店结构及以新形象门店以提振单店销售。上调公司2027-2029财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。
登康口腔(001328.SZ)财报点评: 收入增长进一步提速，产品结构优化推动扣非利润高增
26Q3收入增长提速，扣非利润延续高增。线上线下同步增长，高端功效产品加快放量。产品结构改善推动毛利率提升，投放增加下毛销差仍有优化。营运能力和现金流保持稳定。维持公司2026-2028年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。
百亚股份(003006.SZ)财报点评: 渠道调整拖累短期业绩，外围市场延续较快增长
核心五省渠道调整拖累Q3收入，公司单季度出现亏损。核心五省主动调整，外围市场为主要收入增量。电商收入短期放缓，调整后盈利能力有所改善。原材料涨价叠加费用率提升，Q3盈利能力明显承压。下调公司2026-2028年归母净利润预期，维持“优于大市”评级。
脸书(META PLATFORMS)(META.O)海外公司财报点评: Muse注册用户破千万, 设立C类股、理论可融约7000亿美元
META26Q3广告延续稳健增长，利润受一次性法律费用拖累。AI产品Muse上线1.5个月注册用户破千万，商业化采用免费基础版+多级订阅模式。公司增设无投票权C类普通股用于融资，理论可累计融资约7000亿美元。上调公司2026-2028年收入和净利润预期，维持“优于大市”评级。
宁德时代(300750.SZ)财报点评: 出货量快速增长，盈利能力表现承压
公司2026Q3实现归母净利润212.5亿元，同比+15%。动储电池出货快速增长，单季度盈利能力表现承压。动储电池市场份额稳固，海外布局顺利推进。持续推动产品迭代，积极布局换电生态。下调公司2026-2028年归母净利润预期，维持“优于大市”评级。
海康威视(002415.SZ)财报点评: 3Q26收入增速进一步提升，场景数字化落地提速
3Q26收入增速进一步提升，毛利率保持高位。供应链保障与产品开发并进，成本上涨背景下凸显竞争力。创新业务延续较快增长，多维感知与AI拓展现场价值。维持公司2026-2028年归母净利润预测，维持“优于大市”评级。
西部矿业(601168.SH)财报点评: 金属涨价驱动盈利增长，重点项目稳步推进
2026年三季度公司业绩同比增长143%。金属涨价驱动盈利增长，重点项目稳步推进。上调资源税影响公司业绩。维持“优于大市”评级。
光力科技(300480.SZ)财报点评: 半导体划片机持续放量，三季度利润加速增长
前三季度业绩高速增长，Q3归母净利润同比增长404.65%。封测扩产与国产替代带动半导体业务增长，规模效应支撑利润释放。订单持续高景气，新产能扩建如期推进，保障公司后续增长。上调公司2026—2028年的归母净利润预期，维持“优于大市”评级。
中海油服(601808.SH)财报点评: 三季度公司经营保持稳健，半潜式平台工作量增长
公司2026年前三季度归母净利润较为稳健。公司自升式钻井平台作业天数有所下滑，半潜式钻井平台作业天数大幅上升。油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。船舶服务工作量稳定增长。物探采集与工程勘察服务业务量有所下降。维持A股及H股“优于大市”评级。
金融工程
金融工程周报: 热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第265期）
上证指数、深证成指等主要指数距离250日新高较近。创新高个股数量最多的是医药、电子、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、煤炭、交通运输行业。本周从全市场创新高股票中筛选出了包含九阳股份、中国银行、国投电力等20只平稳创新高的股票。
金融工程周报: 主动量化策略周报-四大主动量化组合年内收益均排名主动股基前1/3
国信金工主动量化策略表现跟踪，优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合、成长稳健组合本年绝对收益和相对偏股混合型基金指数超额收益均表现优异。
金融工程周报: 多因子选股周报-市场波动加大，指增策略短期承压
国信金工指数增强组合表现跟踪，沪深300指数增强组合、中证500指数增强组合、中证1000指数增强组合、中证A500指数增强组合本周超额收益均为负值。因子表现监控，预期BP、一个月波动、三个月波动等因子表现较好。
金融工程周报: 港股投资周报-恒生科技持续调整，港股通资金近期持续净流出
港股精选组合本周绝对收益和相对恒生指数超额收益均为负值。港股市场创新高热点板块跟踪，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、消费和制造板块。本周恒生小型股指数收益最高，恒生科技指数收益最低。南向资金整体方面，本周港股通累计净流出。
金融工程日报: A股午后反转，机器人板块爆发、银行股回落
市场表现：大部分指数处于上涨状态，中证500指数表现较好，创业板指表现较好，沪深300成长指数表现较好。计算机、传媒、电新、机械、电子行业表现较好，银行、电力公用事业、钢铁、煤炭、农林牧渔行业表现较差。市场情绪较为高涨，连板率创近一个月新高。两融余额为24557亿元，其中融资余额24269亿元，融券余额288亿元。ETF溢价较多的是金融科技ETF兴业，ETF折价较多的是机器人ETF博时。近一周内调研机构较多的股票是普洛药业、迈普医学等，机构专用席位净流入前十的股票是宇树科技-W、奥普特等，陆股通净流入前十的股票是歌尔股份、金健米业等。
