华润三九机构调研纪要

华润三九医药股份有限公司2026年三季报业绩电话沟通会总结

公司概况与战略方向

华润三九医药股份有限公司作为中国主板上市公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务，产品覆盖领域广，产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖感冒、皮肤、胃肠等多个品类，核心产品在多个领域占据较高市场份额。处方药业务聚焦肿瘤、心脑血管等领域，多个产品位居国内市场前列。“999”品牌在消费者和医药行业中享有较高认可度。公司持续重视研发创新，多个科研项目荣获国家科技进步二等奖，近年来加大研发投入，加快创新体系建设。

2026年前三季度经营与业绩情况

2026年前三季度，公司实现营业总收入214.10亿元，同比下降2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润21.58亿元，同比下降8.30%。整体毛利率56.0%，同比增长2.5个百分点。销售费用率27.6%，同比仍下降0.3个百分点。公司持续推动研发创新，多个新产品获批上市，HiCM-188临床研究登上国际医学顶级期刊，合作开发的GLP-1/GIP受体双重激动剂BGM0504注射液取得重要进展。

CHC业务各品类增长情况及全年展望

CHC业务以“全域布局、全面领先”为策略，围绕“大品种-大品牌-大品类”建设思路，丰富产品线、打造品牌。2026年前三季度，呼吸品类市场有所回落，皮肤品类、维矿品类实现快速增长。公司将继续围绕优势品类，筑牢更高的护城墙和更深的护城河，持续构建战略领域引领地位。

研发布局及进展

公司坚持“创新+品牌”双轮驱动，持续加大研发投入，强化创新管线和技术平台建设。“一体两翼”业务布局下，华润三九、天士力、昆药集团分别以CHC、处方药、三七产品和精品国药为核心业务。公司拥有在研创新药和改良型新药55项，多个项目取得重要进展，如“一贯煎颗粒”获批上市，HiCM-188进入确证性临床试验阶段，BGM0504注射液减重适应症NDA已受理。

HiCM-188项目进展

HiCM-188项目已进入确证性临床试验阶段，在治疗严重缺血性心衰中展现出显著疗效与良好安全性。12个月随访数据显示安全性优异，心功能显著改善，运动耐量大幅提升。公司将与艾尔普共同推进确证性临床研究和产业化进程。

处方药业务表现分析及全年展望

2026年前三季度，公司处方药业务表现良好，围绕管线充盈、商业驱动、创新探索三大战略主题推进年度举措落地实施。多款产品新纳入国家基本药物目录，同步推进国家医保、省级目录、集采挂网多维政策突破。公司已较好地消化前几年集采影响，整体规模与体系建设已具备较强的风险消化能力。

天士力前三季度表现及公司赋能作用

天士力在三个稳定的基础上，顺利完成了与华润三九首年融合关键工作，并将持续推进与公司的三年融合工作。双方在研发、生产、营销、管理等方面的高效融合，实现了高效的资源整合，双向赋能效果持续显现。华润三九在渠道体系、品牌运作能力和资源整合能力方面对天士力提供了重要赋能。

BGM0504注射液减重适应症进展及协同

BGM0504注射液减重适应症NDA已受理，2型糖尿病治疗适应症国内III期临床试验正在顺利推进中。该产品有望在代谢疾病综合干预领域形成差异化优势。公司将持续围绕临床需求，双方发挥各自优势，协同推进BGM0504注射液的合作开发与商业化准备。

“十五五”规划进展

“十五五”期间，公司将持续关注高质量发展，以“一体两翼”业务布局，聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务。未来，华润三九以CHC为核心业务，天士力以处方药为核心业务，昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，三家公司战略清晰，推动核心业务持续成长。

公司未来的分红预期

公司自上市以来，保持现金分红这一传统，尤其在“十四五”以来，公司积极落实“质量回报双提升”行动分红方案，分红力度进一步加大。未来，公司在“一体两翼”业务布局下，三家上市公司有各自的定位并处在不同的发展阶段，都会通过内涵加外延的方式在各自的领域实现发展，既要兼顾股东回报，也要兼顾投资需求和创新研发需求。

公司长期来看对于收并购方向的考虑

公司在外延式并购方面持续关注消费健康、医疗健康、银发健康三大领域，CHC领域关注有潜力的品牌资产；处方药领域公司围绕核心领域加大创新领域的拓展机会；昆药将重点关注三七品类与精品国药业务并争取领先优势。同时，公司会强化平台化能力建设，推进三大上市平台大BD体系建设。

公司线上业务的发展趋势

2026年公司持续优化线上零售平台合作模式，积极布局社交电商渠道，构建多元化线上业务销售矩阵。公司已在制定“十五五”线上业务战略，将进一步强化自身线上能力，探索线上选品策略，打造线上起盘、线下发展的商业模式。

昆药集团未来发展趋势

昆药集团坚定不移地向“银发健康产业引领者”的战略目标迈进，整体规划可概括为“聚焦核心，双轮驱动，系统性产业链布局”三个方面。聚焦核心人群，通过品牌与学术双轮驱动，不断丰富三七产业链相关产品，完善在银发健康领域的系统性产业布局。

总结

2026年是“十五五”开局之年，在医药行业进入低增长的大趋势下，华润三九和天士力品牌知名度高、自身体系强，表现出较强的竞争力和较好的盈利能力，起到稳大盘的作用。昆药集团受行业调整影响较大，但银发赛道前景广阔，希望借助血塞通系列产品进入国家基药目录以及华润三九“一体两翼”相互赋能的良机，在发展中解决短期困难。华润三九将用好“十四五”形成的“一体两翼”业务布局，在“十五五”期间充分推动“创新+品牌”双轮驱动，相互赋能，更好地跨越周期，同时落实质量回报双提升计划，积极回报投资者，力争实现“十五五”战略目标。