生猪周报：供强需弱 猪价再创新低

核心观点与策略

• 现货市场：生猪现货价格继续走弱，均价重心下探，供给端出栏进度偏慢、规模场压力后移，猪源滞留栏叠加气温转凉后自然增重加快，出栏均重被动抬升进一步放大实际供应量；需求端终端消费疲软叠加冻品分流鲜肉，供大于求格局延续。短期供需双弱，猪价缺乏上行动能，预计下周供应不减、价格仍以偏弱运行为主，反弹力度有限。
• 产能：能繁母猪存栏量已跌破3750万头正常保有量，产能去化进入实质性阶段。长期行业亏损倒逼中小养殖户清退低效产能，养殖端主动缩减繁育产能的意愿持续增强，中长期产能去化逻辑明确。但受限于近年种猪生产效率及养殖水平提升、二育扰动及需求弱复苏等因素影响，新周期回升重心或更显缓慢。
• 策略：主力合约压力位参考10000附近，后市需重点关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。

期现市场

• 生猪期现货价格：全国生猪出栏均价报9.70元/公斤，较上周下跌0.31元/公斤，环比下跌3.10%，同比下跌14.39%，低价区报8.80元/公斤。供给端出栏进度偏慢、规模场压力后移，猪源滞留在栏叠加气温转凉后自然增重加快，本周全国出栏均重升至124.61公斤；需求端屠企开工率仅30.31%，鲜销率81.28%，冻品库容率31.77%，终端消费疲软叠加冻品分流鲜肉，供大于求格局延续。短期供需双弱，预计下周猪价仍以偏弱运行为主。
• 期货价差：周内生猪现货价格继续承压走弱，均价重心进一步下探。供给端出栏进度偏慢、规模场压力后移，猪源滞留在栏叠加气温转凉后自然增重加快，本周全国出栏均重升至124.61公斤；需求端，屠企开工率仅30.31%，鲜销率81.28%，冻品库容率31.77%，终端消费疲软叠加冻品分流鲜肉，供大于求格局延续。
• 仔猪&二元母猪价格：7kg仔猪周度均价98.33元/头，环比下跌1.20%，同比下跌40.92%，市场主流价85-120元/头，全国仔猪亏损持续，最大亏损185元/头；50kg二元后备母猪均价1262元/头，较上周持稳，同比下跌19.04%。补栏时间节点已过，仔猪购销进入淡季，仅少量散户刚需补栏，大部分市场有价无市；种猪端同样缺少利好刺激，终端补栏意愿不强，整体成交清淡。当前仔猪市场呈现“筑底、易跌难涨”的格局，行业仍未脱离亏损区间，养殖户大规模补栏、扩产意愿低迷。
• 标肥、毛白价差：本周全国标肥价差为-0.93元/公斤，较上周收窄0.06元/公斤，环比-6.42%。周内终端需求跟进不足，随养殖端前期压栏大猪陆续外售，市场成交受限，肥猪价格下调明显；标猪市场同步回落，但受部分二育低价入场支撑，降幅暂不及肥猪。短时来看，随后续养殖端压力不断增大，预计下周标肥价差或仍继续收窄。
• 淘汰母猪价格：本周淘汰母猪均价跌至6.71元/公斤，环比下跌2.75%，同比下跌25.20%。产能持续去化的主要原因是行业持续亏损，自繁自养模式下养殖利润已连续多个月处于负值区间，现金流压力倒逼中小养殖场淘汰低产母猪，规模场在猪价低迷期主动调整生产计划，优化母猪种群结构，淘汰高龄低产母猪。本周淘汰母猪价格随毛猪回调，市场看空情绪蔓延，淘母货源供给充裕，收购方压价意愿强烈，供需博弈下价格重心持续下移。

产能

• 能繁母猪存栏量：农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。截至2026年二季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、下降10.7%，降幅较二季度末扩大4.2个百分点，相当于正常保有量的96.0%，产能已实质跌破调控目标线。按生猪10个月左右的繁育生长周期测算，本轮去化对商品猪出栏的收缩效应要到2027年才会逐步兑现，且PSY抬升、死淘率下降对存栏减量形成明显对冲，短期供给压力难以实质性缓解。
• 能繁母猪淘汰量：9月份规模场能繁母猪淘汰量为159281.00头，环比降幅21.42%，同比涨幅49.42%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为16593.00头，环比降幅13.24%，同比涨幅43.96%。养殖企业亏损压力继续增大，行业高胎龄、低效能母猪产能持续调减。但随市场对后市预期增强，规模猪企母猪集中淘汰节奏放缓，个别企业亦有产能修复现象。
• 二次育肥：维持低补栏、观望格局。本周标肥价差-0.93元/公斤，肥猪价格降幅大于标猪，价差继续收窄，局部出现倒挂，二育盈利窗口缺失。据Mysteel测算，以100公斤生猪入场开展二次育肥，养至120公斤综合成本均值10.19元/公斤、130公斤10.29元/公斤、140公斤10.41元/公斤、150公斤10.67元/公斤，而当前猪价已跌至9.70元/公斤，二育入场即面临亏损，新增进场量稀少，栏舍空置率偏高。市场中大体重猪以前期压栏存量为主，并非新增大规模二育。资金、疫病风险叠加对后期腌腊供给放量的担忧，抑制投机补栏，仅少量零星试单；后续二育回流关键跟踪标肥价差修复情况。
• 母猪生产指标分析：9月母猪繁育各项核心指标维持平稳，近5个月波动微弱，仔猪繁育保育状况稳定。产房存活率处于历史高位，配种分娩率修复后保持稳定，当月仔猪成活率92.42%、环比上涨0.35%，窝均健仔数11.64头、环比上涨0.17%；9月育肥猪出栏成活率93.00%、整体处于高位，全国未发生大规模死淘，仅局部疫情散发，育肥损耗可控。母猪整体繁殖性能没有趋势性下行，养殖兑现效率提升对冲能繁母猪调减，远期出栏供给仍具备基础支撑；后续重点关注低效母猪出清节奏以及江西、华南养殖扰动对后期出栏的传导。

供给端

• 商品猪存栏量：9月份规模场商品猪存栏量为3680.70万头，环比增加0.16%，同比减少0.12%；中小散样本企业9月份存栏量为162.23万头，环比增加0.36%，同比上涨5.33%。9月份对应前期能繁母猪和仔猪产能变化趋势，商品猪存栏理论上微增，且8月份养殖端出栏压力大，规模企业未完成计划，部分延后至9月销售，且大猪价格有优势，部分散户压栏。因此9月份不论规模企业和散户存栏环比微增。基于能繁变化趋势和供需基本面现状，10月份预计商品猪存栏或微降。
• 商品猪存栏结构：小猪存栏占比小幅下滑是因为当前猪价低迷，深度亏损打压补栏积极性，养殖户仔猪补栏意愿极低。140公斤以上存栏占比上涨明显，出栏节奏延后、育肥猪持续增重，大体重存栏占比提高，对应后期大猪出栏压力仍在累积。
• 商品猪出栏量：9月份规模场商品猪出栏量为1208.93万头，环比减少0.39%，同比增加18.32%；中小散样本企业9月份出栏量为63.96万头，环比增加4.41%，同比增加33.17%。9月部分样本规模企业未完成出栏计划，出栏量环比8月稍减。持续亏损之下散户和二育出栏积极性增加，不乏小批量集中出售，因此出栏环比增加。10月份规模企业计划出栏量继续增加，散户猪源不乏小幅放量，因此综合预计10月份理论上养殖端出栏环比或增加。
• 商品猪出栏均重：本周全国外三元生猪出栏均重为124.61公斤，较上周上调0.23公斤，环比涨幅0.29%，同比上调1.14%。均重上行的核心在于“被动增加”：一方面，气温转凉促使生猪自然育肥增重加快；另一方面，整体出栏进度偏缓，部分猪源滞留栏内导致体重被动抬升；叠加规模场部分前期压栏大猪集中出栏，进一步拉高了整体均值。下周来看，随猪价跌至低位，二育或有阶段性零星入场，但南北气温不断下降、大猪需求加量，预计下周生猪出栏均重或稳中窄调。

需求端

• 生猪屠宰量：冻品市场对鲜品价格的传导压力不容忽视。本周国内重点屠宰企业冻品库容率为31.77%，环比下滑0.10%，同比上涨13.69%；鲜销率81.28%，环比下滑0.12%，同比下滑4.86%。屠企虽有主动去库意愿，但冻品市场需求未见起色，出库节奏偏慢，库容率仅微降。当前行业库存同比增幅明显，不同企业因策略差异库容压力有所分化。以往春节前企业通常集中去库存，但基于对2027年行情的上行预期，行业或有惜售心态，春节前后集中大量清库的概率偏低，节后库存降幅预计有限。不过，部分企业不排除在四季度中陆续出库，冻品高位库存构成对鲜品价格的隐性制约，一旦猪价试探性反弹，冻品出库动力随之增强，将直接抑制鲜品价格的突破高度。
• 屠企开工率及鲜销率：本周屠宰企业开工率为30.31%，较上周微增0.09个百分点，同比减少4.63个百分点，企业开工率于30.17-30.40%区间波动。周内开工先涨后跌，周均开工率环比小幅微增；市场生猪供应充足，但终端猪肉消费疲软，下游经销商多随用随采、囤货意愿弱，限制开工大幅提升。预计下周屠宰开工仍将在低位震荡，终端需求暂无明显提振，屠企整体依旧执行以销定宰模式，开工仅会随现货成交小幅波动，难以出现明显上行。

成本及利润

• 生猪养殖利润：养殖行业整体仍深陷亏损，不同养殖模式盈利表现分化显著。本周供给压力释放，猪价跌至9.70元/公斤的阶段低位，出栏意愿增强叠加局部疫病扰动与消费疲软，短期缺乏支撑。自繁自养亏损扩大至252.96元/头，较上周增亏36.75元/头；外购仔猪因前期低成本仔猪摊薄，亏损小幅收窄至116.72元/头。猪价回落带动养殖亏损进一步扩大，自繁自养主体承压更明显。预计短期供需双弱格局难改，猪价将继续底部磨底，亏损状态短期难解。
• 屠宰毛利&料肉比：资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所
• 猪粮比：本周国内生猪出栏均价环比降幅3.10%；玉米均价2193.71元/吨，环比下调0.02%；猪粮比值为4.42:1，环比小幅回落。周内生猪市场继续承压下调，需求跟进不足，养殖端出栏压力增加，供大于求持续；玉米市场来看，随东北新粮上市节奏加快、深加工企业收购谨慎，周内价格微降、均价重心下移，随猪粮同步回落，其比值持续低位调整。下周生猪市场或继续偏弱势运行；玉米市场随新季收割进入尾声，市场供需转入平淡期，预计价格或稳中窄调，综合预计下周国内猪粮比值或稳中略降。