铂钯周报：避险情绪升温，铂钯延续弱势下跌

周度观点及策略

• 铂钯走势：上周铂金和钯金价格持续下跌，铂金跌幅4.68%，钯金跌幅6.78%。铂金跌破区间下轨，钯金拓展下跌空间。6月以来短暂反弹后，9月反弹空间被完全吞没，未来仍有下跌空间。
• 消息面：中国9月铂金进口量环比下降15.08%，同比下降31.47%；钯金进口量环比下降7.73%，同比下降46.95%。四部门组织车企座谈加强产品研发测试验证管理。俄乌停火谈判、中东局势紧张、原油上涨加剧市场避险情绪。
• 基本面：全球铂金市场连续两个季度过剩，2026年将从短缺转为小幅过剩。钯金需求受新能源汽车和铂金替代趋势压制，2026年缺口将大幅收窄。
• 观点：铂钯价格跟随贵金属板块波动，美联储加息预期、美伊冲突风险、多国高利率压制市场。钯金再创新低，铂金在6月低点附近可能进一步下探。
• 策略：建议偏空看待铂钯价格，关注钯金新低和铂金在6月低点的争夺情况。

行业新闻

• 四部门组织车企座谈加强产品研发测试验证管理。
• 中国9月铂金进口量7.34吨（环比降15.08%，同比降31.47%），钯金进口量3.45吨（环比降7.73%，同比降46.95%）。
• 中东石油运输接近战前水平，原油超过110美元。

供需平衡

• 铂金：连续两年季度过剩，2026年将从短缺转为小幅过剩。矿产供应下滑，回收铂金中汽车贡献增量。珠宝需求主要来自中国和日本，工业需求主要来自化工、医药和电子。
• 钯金：供需双弱，2026年再度迎来过剩格局。南非矿产减量，回收中汽车贡献增量。汽车需求连年下降，混动和重卡是增量点，但不及纯电动发展速度。

库存和基差

• 库存：截至10月23日，Nymex铂金库存25.20万盎司（7.84吨），广期所仓单3112手（3.11吨）。
• 基差：广期所铂金基差5.33元/克，钯金基差-4.20元/克，铂金基差偏强，钯金持续偏弱。

期限结构

• 近月低、远月高，现货供应充足，价格上涨预期体现于远月合约。

持仓变化

• 广期所铂金持仓2.03万手（高峰5.26万手），钯金持仓1.78万手（高峰3.07万手）。CFTC铂金非商业净多持仓减少，钯金非商业净多持仓下滑。

研究结论

• 铂钯价格弱势格局持续，钯金再创新低，铂金在6月低点附近可能进一步下探。建议偏空看待，关注市场资金流向和关键点位争夺。