铝周报：旺季需求成色不足，利好提振反弹

周度观点及策略

• 宏观：美国与伊朗对峙导致国际原油上涨，带动有色金属普遍上涨；工信部将严格执行电解铝产能置换政策，严控新增产能。
• 供应：国内电解铝产量维持高位，国外供应逐步修复。中东地缘冲突影响逐步减弱，阿联酋环球铝业等铝厂逐步复产，9月区域年化产量修复至370万吨，但较冲突前仍存在缺口；印尼新增项目逐步爬产，供应弹性提升。
• 需求：“金九银十”旺季进入尾端，下游消费旺季表现弱于往年。房地产投资和房屋竣工面积大幅下行，建筑型材需求萎缩；光伏新增装机量同比大幅下降，预计全年减量约65万吨；新能源汽车用铝量提升，但汽车总产量增速放缓；电网投资、储能等新兴领域保持增长。
• 库存：国内库存持续去化，现货升水显著走扩，市场承接意愿增强。
• 观点：国内电解铝产量高位，国外供应逐步修复，但缺口仍存；下游消费旺季表现弱于往年，传统领域下滑明显，新兴领域部分对冲；铝价受政策影响反弹，预计维持低位震荡反弹。
• 策略：中线低位买入，沪铝2612参考支撑位22350元/吨。

期现市场

• 期现货及升贴水：无具体数据。
• 伦铝及沪伦铝比值：无具体数据。

供给及库存

• 铝土矿：2026年9月中国进口铝矿砂1833万吨，同比增长16%；1-9月累计进口17353万吨，同比增长10.6%。2025年累计进口2.01亿吨，同比增长26.72%，其中几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增长35.65%。国内铝土矿产量预计8700万吨，增长约8.07%，主要分布在山西、贵州、河南和广西，以一水硬铝石为主，品位较低，开采成本较高。国内铝土矿港口库存维持高位。
• 氧化铝：2026年9月中国氧化铝产量840.0万吨，同比增长5.5%；1-9月累计产量7003.6万吨，同比增长3.9%。2025年氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。2026年1-9月氧化铝进口306.31万吨，同比增长458.5%；出口257.69万吨，同比增长28.87%，净出口16.8万—16.9万吨。2025年氧化铝累计进口119.81万吨，同比下降15.62%；出口254.92万吨，同比增长42.76%。2026年8月底国内氧化铝建成产能12095万吨/年，运行产能9900万吨/年。
• 电解铝：2026年9月中国电解铝产量390.8万吨，同比增长3.1%；1-9月累计产量3502.6万吨，同比增长3.8%。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。2026年电解铝产量预计为4540万吨。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，仅增加27万吨。2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。2026年9月全球原铝产量约601.4万吨，同比下降近1.4%；2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80%。2026年1-9月全球原铝产量约为5461万吨。2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，预计带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
• 进出口：2026年9月国内原铝进口17.21万吨，同比下降30.27%；1-9月累计进口182.92万吨，同比减少6.79%。9月出口4.46万吨，同比增加53.79%；1-9月累计出口21.21万吨，同比增加16.34%。2025年国内原铝累计进口254.7万吨，同比增长19.2%。
• 库存：截至2026年10月22日，LME期货库存量为23.61万吨；我国电解铝社会库存53.10万吨。

初加工及终端市场

• 铝合金锭：2026年9月中国铝合金产量166.7万吨，同比下降3.4%；1-9月累计产量1404.2万吨，同比增长2.1%。2025年我国铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。
• 铝材：2026年9月铝材产量582.9万吨，同比下降2.4%；1-9月累计产量4907.9万吨，同比下降1.6%。2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
• 进出口：2026年9月中国出口未锻轧铝及铝材66万吨，同比增25.9%；1-9月累计出口532万吨，同比增17.8%。9月进口28万吨，同比降21.5%；1-9月累计进口272万吨，同比降9.6%。2025年中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%；累计出口613万吨，同比下降8.0%。
• 需求结构：建筑和交通运输行业用铝下滑，光伏用铝预计减量约65万吨，新能源汽车用铝量提升但汽车总产量放缓，电网投资、储能等新兴领域保持增长。

供需平衡表及产业链结构

• 供需预测：国内电解铝维持紧平衡，全球2026年原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%；全球用铝增量仍在光伏和交通领域，2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。AI智能化升级带动铝远期需求增量，预计2026年AI相关需求增量可达85万吨。2026年全球电解铝供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
• 产业链结构：无具体数据。