铂、钯下行趋势延续，反弹仍以偏空看待

核心观点与市场分析

• 价格趋势：铂金和钯金价格持续弱势，双双跌落此前给出的第一支撑位，整体商品板块跌幅靠前，铂钯表现弱于黄金。
• 宏观环境：贵金属处于逆风区，不确定性高，铂钯在外部环境下表现弱于黄金。美元指数与美债收益率回落，主要权益市场震荡走弱，风险偏好下降；债券市场仍有买盘承接，但不足以判断为全面流动性危机；中东冲突及航运安全风险升温，推动油价上涨，增加通胀与货币政策路径的不确定性。
• 技术面：铂钯日、周线走势偏弱，价格运行于主要均线下方，短期均线持续向下，尚未出现明确止跌信号，钯金空头排列过于标准。伦敦铂金现货跌破前期整理区域后回探周线低位支撑，前期反弹结构弱化；钯金高点、低点持续下移，整体延续下跌趋势。

关键数据与市场动态

• 价格区间：广铂主力360-400元/克，广钯主力230-270元/克。
• 伦敦现货价格：伦敦铂金现货周跌幅5.77%，收于1550.5美元/盎司；伦敦钯金现货周跌逾6%，收于1046.5美元/盎司。
• ETF持仓：铂金ETF净流出0.06吨，钯金ETF净流出0.16吨。
• 库存与仓单：NYMEX铂库存降至25.21万盎司，钯库存维持24.98万盎司；广期所铂仓单3112千克，钯仓单5094千克，境内去库仍在延续。
• 远期费率：铂金1个月、3个月远期费率分别收于1.07%、0.54%，6个月及1年期转为负值；钯金各期限远期升水维持在3.40%—3.85%。
• 中国进出口：2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化；2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态。

策略配置与交易建议

• 策略调整：铂钯均调整为反弹偏空为主。
• 结构性策略：铂钯比价已正式突破合约在广期所上市以来的区间上沿，料在长线维度铂钯比价可能持续高位维持甚至进一步走阔，可开始关注入场机会。
• 价差关注：铂钯比价在本周随着钯金价格低位维持继续在1.45上方的高位震荡，预计铂钯价差会在年度级别进一步走阔，考虑关注合适入场点位（初步考虑1.4-1.42）附近。
• 交易面：本周铂钯持仓与成交量均有所上升，2612、2702、2704、2706、2708均在增仓；铂钯均呈现典型的C结构，但当前2612-2702的价差根据上市以来经验偏小，可关注铂钯新一轮跨期策略。
• 套利机会：钯金存在5.0元/克套利窗口；铂内外套利成本存在小幅窗口；钯内外套利已倒挂4.3元/克；铂钯回收端价差小幅下降。

研究结论

铂金和钯金下行趋势延续，反弹仍以偏空看待。短期内铂钯价格受宏观环境、技术面及库存去库等多重因素影响，预计将继续承压。长期来看，铂钯比价可能进一步走阔，可关注入场机会。投资者应谨慎操作，关注10月FOMC会议、中期选举结果及地缘局势演变等关键事件。