FAST: 3Q26 Abridged Earnings Transcript（Fastenal2026年第三季度精简财报电话会议记录）

核心观点

• 增长优先于利润：Fastenal 近期将重点放在增长上，通过转向高消费、更复杂的供应链需求的大客户，虽然这导致毛利率下降，但支撑了顶线增长。公司正在努力控制 SG&A 支出，以保持核心营业利润率的增长。
• 价格与成本负面：2026 年第二季度毛利率下降 75 个基点，主要受价格/成本负差距影响。管理层正在努力缩小这一差距，但在通货膨胀普遍的情况下，存在差距扩大的风险，这可能会在短期内影响增量利润。
• 估值偏高：绝对估值处于高位，相对估值接近峰值。5 年中位数市盈率几乎是 5 倍，与标普 500 指数的比较接近股票历史上三次见顶的水平。目标价应用了 1 倍溢价到 5 年中位数，仍然导致股价上涨空间有限。

关键数据

• 2026 年第三季度业绩：
  • 销售额增长 15.5%，达到 24.6 亿美元。
  • 营业利润率提高 90 个基点，达到 21.5%。
  • 现金转换率为 87.1%，下降 11.9 个基点。
  • 投资回报率为 32.5%，提高 230 个基点。
• 增长动力：
  • 单位销量增长。
  • 营业利润率扩张。
  • 关键客户战略和新合同赢得。
• 市场细分：
  • 重型制造业增长 20.2%。
  • 其他制造业增长 13.2%。
  • 其他终端市场增长 12.3%。
• 材料类型：
  • 直接材料增长 18.6%。
  • 间接材料增长 14.3%。
• 财务预测：
  • 2028 年每股收益预测为 1.55 美元（基本情况）。
  • 2028 年每股收益预测为 1.67 美元（牛市情况）。
  • 2028 年每股收益预测为 1.37 美元（熊市情况）。

研究结论

• 投资建议：给予“跑输”评级，2027 年目标价 51 美元。
• 潜在催化剂：
  • FMI 和数字足迹的更快推广。
  • 持续的 ISM >50，为 Fastenal 提供加速增长的机遇。
  • 资产负债表上的灵活性，允许通过并购实现额外增长。
• 潜在风险：
  • 价格/成本差距持续为负，将影响增量利润。
  • ADS 增长已经很高，未来增长空间有限。
  • 关税撤销的可能性。

其他要点

• Fastenal 正在努力扩大其数字足迹，FMI 设备基础已超过 14.3 万个单位。
• 公司与关键客户合作，通过 FMI 解决方案降低客户成本并增加市场份额。
• 美国制造业 PMI 在 2026 年第三季度平均为 54.9，表明持续扩张。
• Fastenal 正在努力提高其价格执行能力，以应对通货膨胀压力。