动保行业9月跟踪报告：南非1型带动下9月口蹄疫疫苗表现突出，氟苯尼考价格创年内新高

疫苗批签发

• 9月表现：南非1型口蹄疫疫苗带动下，口蹄疫疫苗批签发同比增长31.9%，表现突出。猪用疫苗中，蓝耳疫苗、胃腹二联疫苗分别同比增长14.6%和7.7%；圆环疫苗、猪细小疫苗、猪乙脑疫苗同比持平；伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗分别同比下降4.2%和1.9%。禽用疫苗均实现同比正增，其中禽流感多价苗同比增长9.7%，马立克疫苗、新城疫疫苗、鸭传染性浆膜炎疫苗分别同比增长50.0%、19.0%和6.3%。反刍疫苗中，布病疫苗、小反刍兽疫疫苗分别同比增长78.6%和23.5%。宠物疫苗中，国产猫三联疫苗同比下降11.1%，国产狂犬疫苗同比下降13.5%。
• 细分品种分析：
  • 猪用疫苗：年初至今整体疲弱，养殖景气度低迷是核心拖累。口蹄疫疫苗同比下降21.7%，但自8月份开始纳入南非1型口蹄疫抗原成分的疫苗后，9月首次月度同比转正。圆环疫苗累计同比微降3.5%，蓝耳疫苗累计同比下降3.5%，8、9月连续2个月同比转正。伪狂犬疫苗和猪瘟疫苗同比降幅更大，分别同比下降16.2%和14.3%，且伪狂犬疫苗连续6个月同比下降，猪瘟疫苗连续9个月同比下降。母猪专用产品中，腹泻二联疫苗、猪细小疫苗、猪乙脑疫苗同比降幅较大，与行业基础产能持续去化有关。
  • 禽用疫苗：禽流感多价苗前9个月累计同比增长3.6%，马立克疫苗前9个月降幅大幅缩窄，新城疫疫苗前9个月降幅接近拉平，鸭传染性浆膜炎疫苗前9个月累计增长21.3%。
  • 反刍疫苗：小反刍兽疫疫苗前9个月累计增长24.1%，布病疫苗前9个月累计增长2.8%。
  • 宠物疫苗：狂犬疫苗前9个月累计下降18.1%，猫三联疫苗前9个月累计增速跌至中个位数水平。
  • 不同类型疫苗：口蹄疫系列疫苗中，口蹄疫单价苗同比下降40.9%，口蹄疫多价苗同比下降14.7%，南非1型口蹄疫疫苗累计降幅显著收窄。圆环系列疫苗中，圆支二联疫苗同比下降5.2%，圆环单价苗同比下降8.2%，圆环基因工程单价苗同比增长2.1%，圆环全病毒灭活单价苗同比下降16.2%。

兽药原料药

• 价格指数：截至10月第3周，兽药原料药价格指数（VPI）为64.93，环比持平，同比下降6.3%。
• 分品种价格：泰妙菌素、替米考星基本稳定，泰乐菌素、泰万菌素、盐酸多西环素继续震荡磨底，阿莫西林小幅改善，氟苯尼考创年内新高。
• 市场分析：3季度以来市场需求偏弱，下游采购以刚需为主，短期内供需基本面不会出现根本性转变。部分产品价格已处在底部区域，下行风险可控。中期看，随着冬季来临和养殖利润修复，相关兽药产品用量逐步增加，价格有望企稳回升。长期看，建议关注氟苯尼考、强力霉素、泰万菌素等产品市场空间扩容以及格局重构。

投资建议

• 行业特点：行业内卷导致企业业绩分化，创新是企业脱颖而出的关键。
• 中期机会：行业低beta下存在机会，动物疫病往往诞生于周期底部，大的疫病催生新的需求和市场。重点关注南非1型口蹄疫疫苗和非瘟疫苗。南非1型口蹄疫疫苗有望重构市场格局和定价体系，非瘟疫苗具备大单品爆发潜力。
• 长期视角：生猪动保竞争激烈，家禽动保保持平稳，反刍和宠物板块未来几年有望成为核心增量来源。行业竞争加剧，大型企业优势明显，洗牌加速。未来大市值公司出现在前沿技术领域的企业，创新是关键推手。

标的

• 建议重点关注回盛生物、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、科前生物、生物股份、国邦医药、鲁抗医药等。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整等。