动保行业4月跟踪报告：4月圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突出，大环内酯类原料药延续强势表现

核心观点与关键数据

疫苗批签发：

• 4月：猪用疫苗中，圆环疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗、胃腹二联疫苗、猪乙脑疫苗批签发量同比显著增长；禽用疫苗主流品种均同比增长；反刍疫苗布病疫苗增长显著；宠物疫苗国产猫三联疫苗增长，国产狂犬疫苗持平。
• 1-4月累计：多数疫苗品种同比大幅增长，猪用疫苗中口蹄疫、圆环疫苗、伪狂犬疫苗等增长显著；禽用疫苗中禽流感三价苗、马立克疫苗等增长；反刍疫苗布病疫苗增长显著；宠物疫苗国产狂犬疫苗、国产猫三联疫苗增长。

细分品种分析：

• 猪用疫苗：圆环疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗受养殖盈利改善及新产品贡献带动增长；胃腹二联疫苗增长关键因素为仔猪腹泻问题增多；母猪专用产品中胃腹二联疫苗增长最快。
• 禽用疫苗：鸭传染性浆膜炎疫苗增长主要因鸡源鸭疫问题引起养殖端重视；禽流感三价苗增长不错。
• 反刍疫苗：布病疫苗持续高速增长；小反刍兽疫疫苗在去年同期高基数下滑。
• 宠物疫苗：国产猫三联疫苗上市后市场推广和消费者教育深入，批签发量加速增长。

兽药原料药：

• 4月底：兽药原料药价格指数（VPI）为69.2，环比上涨，同比上涨。大环内酯类产品（泰万菌素、泰乐菌素、替米考星）价格继续上涨；盐酸多西环素价格转强；氟苯尼考、阿莫西林价格延续疲弱。
• 历史低点以来：VPI指数触底反弹，3月下旬以来加速上行。泰妙菌素价格涨幅最大，大环内酯类品种普遍上涨30-40%。

研究结论

• 下游需求恢复：养殖景气度持续改善，带动动保产品需求恢复，2025年养殖端有望保持盈利，需求持续性得到保证。
• 行业竞争与价格：行业竞争加剧导致产品价格受挤压，但边际下降空间有限，兽药原料药价格整体走出底部，成本端托底有助于化药制剂产品形成支撑。
• 未来展望：动保板块经营拐点逐步确立，业绩和估值有望迎来双重修复。猪用动保领域竞争激烈，家禽动保保持平稳，反刍和宠物板块受益于供给偏少和新产品管线，未来增量显著。
• 投资建议：建议重点关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 产品质量问题
• 新产品研发进展不及预期
• 行业监管政策调整