新能源及有色金属周报：海外升水持续走强

铝

• 重要数据：伦铝收盘3040.5美元/吨，沪铝主力23350元/吨，华东现货升贴水250元/吨，LME铝现货升贴水27.5美元/吨。
• 供应：电解铝建成产能4581.2万吨，运行产能4552.1万吨，开工率98.03%。
• 需求：铝棒周度产量35.11万吨，铝板带箔周度产量38.80万吨。铝线缆龙头企业开工率64.40%，铝板带龙头企业开工率69.20%，铝箔龙头企业开工率71.10%，铝型材开工率53.00%。
• 库存：SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，LME铝库存235800吨，上期所仓单库存68242吨。
• 利润：电解铝行业加权生产成本16376元/吨，即时生产利润7294元/吨。
• 策略分析：宏观压力存在，但消费强度被微观数据印证，社会库存去库速度不减，铝升水及加工费走强带动铝水比例走高，库存降至历史同期最低，后期挤仓风险难以下调。阿联酋铝业复产规模达到50%，海外供应端缓慢爬升但依旧偏紧，LME升贴水持续走强。传统旺季消费环比修复，国内政策托底预期或有望兑现，铝价将在国内情绪好转及强库存表现支撑下走强。长期受中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期限制。

氧化铝

• 重要数据：氧化铝主力合约价格收盘于2576元/吨，山西地区现货价格2675元/吨。
• 供应：氧化铝全国建成产能12292万吨，运行产能9865万吨，开工率81.16%。
• 成本：几内亚铝土矿网站报价72.5美元/干吨，国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。
• 库存：全国氧化铝总库存量710.2万吨，电解铝厂原料库存426.6万吨，站台和港口库存190.3万吨。
• 利润：按进口矿71.3美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2977元/吨，生产盈利-302元/吨，使用国产矿生产完全成本2743元/吨，生产利润-68元/吨。氧化铝进口盈亏-659元/吨。
• 策略分析：供应端过剩矛盾不改，现货市场西北电解铝厂存冬储需求，海外现货价格持续走强但难以扭转现货过剩事实，社会库存仍在持续增加。矿端支撑力度减弱，海运费触底小幅回升，矿山因开采成本高对海运费不确定性担忧对矿价报价坚挺。预计后期中国铝土矿到港量将有所增加，长期面临海运费压力。氧化铝维持区间弱势震荡走势判断，但超跌后需关注向上的基差修复风险。

铝合金

• 重要数据：期货主力合约价格收盘于22855元/吨，江西保太报价23800元/吨，民用生铝采购价格17900元/吨。
• 库存：铝合金社会库存1.2万吨，厂内库存7.2万吨。
• 成本：ADC12理论总成本23826元/吨，理论利润74元/吨。

策略观点

• 铝：逢低买入保值。
• 氧化铝：区间震荡逢高卖出保值。
• 跨期套利：无。
• 跨市套利：无。

风险提示

1. 海外矿石发生超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。