新能源及有色金属日报：锌海外升水进一步走强

重要数据 现货方面：LME锌现货升水为230.29美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日70元/吨至21940元/吨，SMM上海锌现货升贴水-50元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日90元/吨至21910元/吨，广东锌现货升贴水-95元/吨；天津锌现货价较前一交易日70元/吨至21940元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 期货方面：2025-10-21沪锌主力合约开于21915元/吨，收于21970元/吨，较前一交易日85元/吨，全天交易日成交108521手，全天交易日持仓130442手，日内价格最高点达到22045元/吨，最低点达到21875元/吨。 库存方面：截至2025-10-21，SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较上期变化0.25万吨。截止2025-10-21，LME锌库存为37275吨，较上一交易日变化-50吨。 市场分析 海外升水进一步走强，中国精炼锌出口利润持续扩大。国内冶炼厂依旧积极采购国产矿，国产矿TC继续回落，虽因内外锌比价所致进口矿依旧偏贵，但同样也存在加工费跟随下调的可能。现货市场方面，国内过剩的本质不变，但随着出口窗口的打开，后期社会库存预计累库幅度不及预期。叠加副产品，虽然冶炼尚有利润，但目前由于国产TC下调，冶炼综合利润收窄，若此情况持续或硫酸价格回落，同样将会打击冶炼积极性，国内供给压力将有望缓解。宏观利多因素依旧，前期锌价偏空逻辑陆续开始发生转变。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 图表 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................3图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................3图3：进口锌精矿指数（周）-平均价...................................................................................................................................3图4：锌矿生产利润|单位：元/吨..............................................................................................................................................3图5：锌冶炼利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................3图6：硫酸价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................3图7：锌锭7地库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图8：LME库存|单位：吨..........................................................................................................................................................4图9：上期所库存|单位：吨.......................................................................................................................................................4图10：仓单库存|单位：吨.........................................................................................................................................................4图11：保税区库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨............................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房