煤炭行业周报：煤价涨势趋缓，关注复产及补库进度

核心观点与关键数据

• 煤炭供需分析：9月煤炭需求偏弱，但供给缺口较大支撑煤价。山西煤矿复产进度仍需观察，截至10月23日，山西省停产煤矿36座，涉及产能4090万吨，部分煤矿已陆续验收或近期将复产。山西省能源局数据显示，220座煤矿已完成整改并复产，9月日均产量较8月提升约22万吨，10月以来日产量加快恢复。政策核心仍是“安全稳产”，而非粗放式增产放量，煤炭基本面仍偏强。
• 港口煤价走势：截至10月23日，秦港煤价上涨至1035元/吨，环/同比+12/+267元/吨；榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-7/-4/+7元/吨至910/838/885元/吨。下游需求疲软，叠加供应增量预期，港口煤价涨势趋稳、产地价格整体小幅转跌。预计煤价短期或小幅回调，但终端仍有一定补库空间，煤价或仍易涨难跌，需关注复产进度及冬季旺季需求。
• 焦煤焦炭市场：9月焦炭产量3904万吨，环/同比-2.2%/-8.2%；1-9月累计产量3.73亿吨，同比-0.7%。焦炭提涨50~55元/吨未获钢厂回应，截至10月23日，京唐港主焦煤价格微跌至2500元/吨。焦化厂开工率70.6%，环/同比-0.4/-2.6pct；钢厂日均铁水产量232万吨，环/同比-0.6%/-3.2%。预计焦炭价格暂稳运行，焦煤价格或仍窄幅震荡。中期看，焦煤库存相对低位，若需求边际改善或供给端出现事件性因素，弹性可期。

研究结论与配置建议

• 煤炭股投资建议：建议关注盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】；稳健红利公司【中国神华】、【电投能源】、【中煤能源】；受事故冲击供给偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【平煤股份】、【Mongol Mining】；受益煤炭产能储备政策、智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】。
• 风险提示：海外扰动及地缘冲突、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）