支出增速下行趋势或暂告一段落——9月财政数据点评

一、支出增速下行趋势或暂告一段落

• 本轮财政支出增速下行趋势：自2025年7月起至2026年9月，广义财政支出（一般公共预算+政府性基金）累计增速下行趋势已持续13个月，为近10年第二长。参考历史，2022.3~2023.7和2019.2~2020.2期间，该趋势分别持续15个月和11个月。
• 趋势结束时间：
  • 今年底：四季度财政发力或为同期五年最强。9~12月的新增政府债发行量预计达4.36万亿，同比增量1.79万亿，超越2023年底，为同期五年最强。
  • 明年初：有空间，仍看意愿。明年财政资金增量来源之一为“使用结转结余”，年度同比增量或在万亿量级，但最终能否发力仍看意愿。

二、9月财政数据点评

• 收入端：
  • 税收增幅回落，主要拖累来自地产和外贸。9月税收收入增速0.2%，非税收入增速-1%。1-9月收入规模为年初预算的78.1%，进度为2021年以来同期最快。
  • 分项看，企业所得税、增值税等价格相关税拉动税收收入增速2.2个百分点；个税等收入相关税拉动增速1.2个百分点；地产相关税拖累增速1.2个百分点；外贸相关税拖累增速1.5个百分点。
  • 非税收入方面，增长1.2%，主要来自矿业权出让收益等增加，但行政事业性收费收入下降1.6%。
• 支出端：
  • 进度仍待加快，1-9月支出规模为年初预算的70%，为2016年以来同期最慢。9月支出同比基本持平，中央增速高于地方。
  • 基建类支出拖累消失，四季度或提速支持“六张网”。三项代表性民生类支出拖累支出增速0.4个百分点；三项代表性基建类支出无拖累；科技环保支出无拖累。
  • 据财政部，安排使用2500亿元专项债务结存限额，支持优先保障在建项目资金需求，确需新建的项目聚焦“六张网”建设。
• 广义财政：
  • 卖地收入降幅再度扩大，9月政府性基金收入降幅扩大至-15.9%。
  • 9月新增专项债发行提速，政府性基金支出和广义财政支出降幅收窄。
  • 四季度广义财政支出增速将有特别国债错位因素助推，3000亿特别国债计划在第四季度拨付。