26Q3业绩高增长，盈利能力提升

主要观点： 公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入40.84亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长17.38%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入15.45亿元，同比增长19.42%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长49.14%。公司以高质量发展主线，持续提升内生增长动能：收入端，通过持续提升市场份额有效对冲宏观需求不确定的影响，实现收入持续较快增长；盈利端，通过持续推进管理体系变革（包括采购体系变革、极致成本方法论、T+3和UBS、智能制造等），不断改善经营质量，持续提升盈利能力。

⚫持续推进精益改善和管理变革，盈利能力提升： 2026年前三季度公司毛利率为21.97%，同比-3.16pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.64%/4.15%/2.74%/1.91%， 同比+3.87/-2.03/-1.84/+1.95pct；归母净利率为5.5%，同比+0.01pct。2026年第三季度公司毛利率为22.04%，同比+1.58pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.39%/3.88%/2.92%/1.55%，同比-0.69/+0.11/-0.21/+0.85pct；归母净利率为5.69%，同比+1.13pct。在人民币升值及原材料价格上涨等不利环境下，公司毛利率仍同比小幅提升，反映出公司内生盈利能力不断增强，得益于公司营业收入增长、规模效应提升，以及持续推进精益改善和管理变革，公司利润率提升。

⚫加大市场开拓力度，巩固竞争优势： 收入端，公司正加快推进“内外销并重、自主品牌和ODM/OEM模式并重”的战略转型，加大对非美市场开拓。通过了解TOP国家、TOP客户的基本情况，实施差异化产品推广方案，实现亚洲、欧洲、南美等区域销售快速增长，在非美市场聚焦中高价位、具备自主技术优势的产品，推行差异化竞争策略，不断提升市场覆盖面和占有率。公司将积极发挥自身优势，持续加大市场开拓力度，努力以份额提升的核心逻辑对冲市场需求不确定性的影响。利润端，随着公司销售收入持续增长，规模效应持续显现，公司积极向越南和罗马尼亚基地有序输出先进管理方法论，有效推动降本增效、精益运营、效率提升，进一步巩固竞争优势，利润端有望持续改善。

⚫投资建议： 公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。基于26Q3业绩，我们预计公司2026-2028年营收分别为58.6/65.24/70.85亿元，分别同比增长20%/11.3%/8.6%；归母净利润分别为3.01/4.09/4.71亿元，分别同比增长29.5%/35.7%/15.2%；EPS分别为0.91/1.24/1.43元，对应PE分别为11.09/8.18/7.1倍。维持“买入”评级。

⚫风险提示： 国际宏观经济下行风险，国际需求变化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。