Aeroports de Paris SA 2026年第三季度前九个月销售额交易业绩电话会议

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年前九个月，ADP总客流稳定在2.87亿人次，营收同比增1.4%至59亿欧元，主要受Charles de Gaulle机场强劲表现驱动，国际组合抵消巴黎本地客流困境。零售每乘客营收（SPR）为31.1欧元，虽低于上年但逐步改善，有望达成全年约32欧元的SPR目标。
2. 客流与营收：2026年巴黎客运量同比降0.8%，受施工影响预计12月结束；曼彻斯特客运量同比降9.6%但近期改善；热那亚机场受运力削减影响同比降0.4%；土耳其伊斯坦布尔机场客流同比增2.6%。巴黎航空营收增2600万欧元，受国际航线和服务商增长推动，曼彻斯特客运疲软拖累航空营收。
3. 财务指引：ADP将2026年巴黎客流预测下调，全年核心指标（EBITDA）指引上移至20-20.35亿欧元区间，已纳入4000万-6000万欧元成本节约计划。

二、核心进展与关键事项

1. ERA协议：9月举行的经济监管协议（ERA）咨询获多数赞成，预计11月18日收到监管机构意见，若通过则2027年1月1日生效，新监管框架2027年4月1日实施，ADP计划2027年初发布新战略规划。
2. 基础设施税：法国2026年财政法案相关基础设施税预计额外支出约4000万欧元，ADP认为属技术疏漏将在立法过程中修正，2027年起预计不会触发更高税率区间。

三、风险与关注

1. 施工影响：巴黎机场施工导致店铺临时关闭、空间搬迁，影响零售SPR，预计2028年初完全正常化，施工对登机口、旅客动线的影响暂难量化。
2. 政治风险：2027年法国总统换届不影响已签署的ERA，ERA修订由独立监管机构主导；法国2026年财政法案的最终条款未确定，存在额外税负的不确定性。
3. 客流预测调整：2026年巴黎客流预测同比下降，施工、宏观环境仍对客流构成压力，ERA下的客流调整机制为：75%营收共享至收支平衡，后逐步降至50%，偏差超±8%/年将触发协议修订。

四、问答关键信息

1. 成本节约计划：2026年预计节约4000万-6000万欧元，50%来自短期行动、50%来自流程优化，部分节约已提前交付。
2. 零售相关：巴黎施工相关收入无边际利润，2026年重点关注SPR改善，奢侈品业务是零售的重要组成，但未披露其对SPR的具体贡献；热那亚机场客流受当地运力削减和全球压力影响。
3. 权益与股权转换：ADP转换OCPS为普通股后，与其他股东的协议无强制经济权益下限的具体条款，旨在保持对本地机构的影响力以捕捉未来发展机会；基础设施税中75%可通过关税转嫁，2026年无法转嫁部分约占25%。