宁德时代（300750.SZ）：出货量快速增长，盈利能力表现承压

核心观点

公司2026年前三季度实现营收4421.4亿元，同比增长56%；归母净利润645.3亿元，同比增长32%。第三季度单季营收1652.2亿元，同比增长59%；归母净利润212.5亿元，同比增长15%。动储电池出货量快速增长，前三季度约694GWh，同比增长59%；第三季度约260GWh，同比增长57%。受产品出货结构波动、出口退税及消费税政策影响，第三季度电池单位盈利环比承压。

关键数据

• 营收与利润：2026年前三季度营收4421.4亿元（+56%），归母净利润645.3亿元（+32%）；第三季度营收1652.2亿元（+59%），归母净利润212.5亿元（+15%）。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率22.72%（同比-2.59pct），净利率15.72%（同比-2.75pct）；第三季度毛利率20.69%（同比-5.11pct），净利率13.60%（同比-5.53pct）。
• 动储电池出货：前三季度约694GWh（+59%），其中储能电池占比约25%；第三季度约260GWh（+57%），环比+14%。
• 市场份额：国内动力电池市占率44.2%（+1.4pct），海外市场份额33.7%（+4.7pct），全球储能电池市占率第一。

研究结论

公司动储电池出货快速增长，市场份额稳固且海外布局顺利。短期盈利能力受政策影响承压，但公司正通过产品创新（神行三代、麒麟凝聚态电池等）和换电生态布局（巧克力换电站超2500座）提升竞争力。长期盈利能力有望趋于稳定，维持“优于大市”评级，下调2026-2028年归母净利润预测至871.69/1006.85/1183.67亿元（原963.51/1200.89/1408.87亿元），EPS分别为18.84/21.76/25.58元，动态PE为11.7/10.1/8.6倍。

风险提示

新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格波动；贸易保护主义风险；海外产能建设不及预期。