鱼油藻油行业交流20261022

一、基本信息 会议主题：鱼油与藻油行业供需及替代逻辑交流 会议时间：2026年10月22日 参会人员及机构：藻油产业资深专家、卖方分析师 会议中心概括：受特殊气候条件影响，鱼油供应短缺，价格从20-30元/公斤涨至七八十元/公斤以上，货源紧张；高DHA含量的生物发酵藻油凭借成本优势在海外深海鱼养殖饲料端部分替代鱼油DHA，春节前海外饲料厂在华采购订单达2-3万吨，国内藻油DHA总产能不到2万吨，供不应求；替代的核心是成本性价比（鱼油跌破50元/公斤则替代优势消失），且藻油不含EPA、只能部分替代；预计厄尔尼诺于今年11-12月达峰、明年6月消退，届时鱼油价格回落，藻油替代属周期性机会；长期看国内厂家需突破高EPA藻油（美国已稳定做到15%-20%）才能完全替代鱼油。

二、会议要点 （1）鱼油价格：从去年年底开始持续上涨，普通鱼油从20-30元/公斤涨至七八十元/公斤以上，货源紧张；人类营养端需求平稳，深海鱼养殖饲料端缺口较大。 （2）替代逻辑：普通鱼油DHA含量12%、EPA含量18%；生物发酵藻油DHA含量50%以上，饲料厂用藻油替代鱼油中的DHA部分，配方调整较简单。 （3）订单与产能：海外饲料厂订单约2-3万吨，国内产能不足；国内藻油DHA产能不到2万吨（金达威最大，约1万吨；新和成、嘉必优约两三千吨），海外产能不超过2000吨，国内占绝对多数。 （4）产品标准：毛油DHA含量45-55%；饲料客户关注供货能力、价格、理化指标（DHA含量稳定50%以上、过氧化值2以内）；嘉必优技术水平最高，金达威行业中下水平，新和成为新手。 （5）价格与成本：藻油毛油价格从40元/公斤上涨至48-52元/公斤；精炼藻油价格从三四百元/公斤跌至90-100元/公斤；毛油成本约35-42元/公斤（能耗近三成、原料两三成），理论极限成本30-32元/公斤；按50元售价毛利率约20%，明年6月前有望维持25%-30%。 （6）鱼油周期：全球鱼油需求约80-100万吨/年，产地南美、阿拉斯加、北大西洋，约九成精炼在中国完成；预计厄尔尼诺11-12月达峰、明年6月消退，鱼油价格将回落；长期鱼油价格缓慢上移。 （7）替代属性：藻油替代是短周期性部分替代（不含EPA），鱼油价格跌破50元/公斤则替代优势消失，鱼油高位时藻油价格将跟随上行但不会疯涨。 （8）EPA藻油：通过合成生物学改造裂壶藻提高EPA含量是最终解决方案，美国已稳定做到15%-20%（价格是普通藻油4倍以上），国内实验室极限约10%、尚不稳定；一旦国内突破，藻油可完全替代鱼油。 （9）交易模式：海外饲料厂通过国内代理商与厂家按月或季度签约，厂家不敢轻易承诺季度交付。 （10）风险与关注点：关注南美捕捞量数据，决定鱼油毛油供应。

三、会议详文 （一）鱼油应用与价格行情：鱼油用于人类营养和养殖业，尤其深海鱼养殖。目前鱼油价格持续上涨，普通鱼油从20-30元/公斤涨至七八十元/公斤以上，货源紧张；人类营养端需求平稳，养殖端缺口较大。 （二）藻油替代鱼油的逻辑：高DHA含量（50%以上）藻油替代鱼油中的DHA部分，配方调整简单；替代原因：成本优势（藻油DHA价格低且含量高），深海鱼养殖对成本敏感。 （三）订单、产能与竞争格局：海外订单约2-3万吨，国内产能不足；国内藻油DHA产能不到2万吨（金达威最大，约1万吨；新和成、嘉必优约两三千吨），海外产能不超过2000吨，国内占绝对多数；饲料客户关注供货能力、价格、理化指标（DHA含量50%以上、过氧化值2以内）。 （四）价格、成本与盈利：藻油毛油价格从40元/公斤上涨至48-52元/公斤；精炼藻油价格从三四百元/公斤跌至90-100元/公斤；毛油成本约35-42元/公斤（能耗近三成、原料两三成），理论极限成本30-32元/公斤；按50元售价毛利率约20%，明年6月前有望维持25%-30%。 （五）鱼油的周期属性与长期供需：全球鱼油需求约80-100万吨/年，产地南美、阿拉斯加、北大西洋，约九成精炼在中国完成；预计厄尔尼诺11-12月达峰、明年6月消退，鱼油价格将回落；长期鱼油价格缓慢上移。 （六）藻油的局限与长期出路：藻油不含EPA，只能部分替代鱼油；长期出路是突破高EPA藻油技术，国内厂家、中科院和大学都在攻关，美国已稳定做到15%-20%，国内实验室极限约10%。 （七）交易模式：海外饲料厂通过国内代理商与厂家按月或季度签约，厂家不敢轻易承诺季度交付。 （八）风险与关注点：关注南美捕捞量数据，决定鱼油毛油供应。

四、Q&A Q:鱼油价格趋势及供应紧缺程度如何？ A:鱼油价格持续上涨，普通鱼油从20-30元/公斤涨至七八十元/公斤以上，货源紧张。 Q:饲料厂替代方案和配方如何？ A:用50%以上DHA含量的藻油替代普通鱼油中的DHA部分，配方调整简单。 Q:藻油和鱼油的库存情况如何？ A:鱼油库存紧缺，藻油供不应求。 Q:全球饲料厂对藻油的需求量有多大？ A:海外订单约2-3万吨，国内产能不足。 Q:藻油替代之前的需求量级如何？ A:国内需求只有几千吨。 Q:各家藻油厂商产能如何分布？ A:国内金达威最大（约1万吨），新和成、嘉必优约两三千吨；海外DSM及欧洲工厂合计不超过2000吨，国内占绝对多数。 Q:三家厂商产品质量差异如何？ A:嘉必优技术水平最高，金达威行业中下水平，新和成为新手。 Q:饲料级毛油客户更关注什么？ A:供货能力、价格、理化指标（DHA含量50%以上、过氧化值2以内）。 Q:藻油有涨价的可能性吗？ A:若鱼油维持高位，藻油价格会跟随上行，但不会疯涨。 Q:藻油替代鱼油是长趋势还是短期替代？ A:短周期的部分替代，鱼油价格跌破50元/公斤则替代优势消失。 Q:藻油价格过去为何持续下降，毛油与精炼油分别什么水平？ A:精炼油产能扩张过快导致价格下降（从三四百元/公斤跌至90-100元/公斤）；毛油价格从40元/公斤上涨至48-52元/公斤。 Q:长期全球鱼油供需格局如何？ A:全球需求约80-100万吨/年，产地南美、阿拉斯加、北大西洋，约九成精炼在中国完成；厄尔尼诺过后鱼油价格将回落。 Q:人类营养、宠物需求增长如何？ A:人类营养需求个位数增长，宠物营养增速可达双位数，但主要用鱼油。 Q:过去十年鱼油价格上涨的原因？未来走势如何？ A:人类营养需求持续增长，叠加南美偶发禁捕政策；未来鱼油价格仍会缓慢上涨。 Q:藻油成本结构如何？吨成本和未来极限是多少？ A:能耗近三成，原料两三成；当前毛油成本35-42元/公斤，理论极限约30-32元/公斤。 Q:毛利率水平及未来走势？ A:按50元售价毛利率约20%，明年6月前有望维持25%-30%。 Q:若鱼油价格回落，国内藻油厂家如何消化产能？ A:通过合成生物学改造裂壶藻实现高EPA含量，覆盖人类营养与养殖全场景。 Q:国内厂家谁最有可能突破高EPA技术？ A:嘉必优走得相对靠前，国内大部分还在实验室阶段。 Q:海外客户采购模式如何？ A:通过国内代理商按月或季度签约，厂家不敢轻易承诺季度交付。 Q:厄尔尼诺若到明年上半年仍未结束，藻油替代需求是否仍很大？ A:替代需求仍很大，但价格不能疯涨，需关注南美捕捞量数据。