藻油行业跟踪点评鱼油涨价打开替代空间金达威提前布局

一、一、鱼油供给短缺价格高涨鱼油供给短缺价格高涨 价格端价格端 25Q4起全球鱼油价格持续走高，26年5月秘鲁饲料级鱼油FOB价格达到4100美元/吨，同比增长64%，7月已达6800美元/吨。若今年B季（11月至次年1月）继续收紧配额、气候持续异常，全球鱼油将处于高价周期直至27H1。 供给端供给端 1.秘鲁中北部渔场贡献了全球70%以上粗鱼油原料，26年A季秘鲁鳀鱼捕捞配额下降至191.4万吨，26A季加25B季合计同比减少30%。2.厄尔尼诺效应海水升温导致幼鱼比例高达41%，多次临时禁捕影响下，本季最终实际产量100-120万吨，同比缩减一半。 二、二、藻油作为鱼油替代品迎来成长机遇藻油作为鱼油替代品迎来成长机遇 市场空间市场空间 25年全球鱼油产量135万吨，2015-2024年维持在130万吨水平，而藻油DHA产量约为1.5万吨，仅为鱼油年产量1%左右，替代空间巨大。目前帝斯曼作为龙头企业份额在一半左右，国内大多企业产能在百吨级别，金达威已启动万吨、10万吨相关项目。 替代性分析替代性分析 此前藻油替代较慢主要系市场认知度低、价格高居不下，短期来看鱼油价格暴涨，二者价差缩减是替代率提升的关键，此外藻油具备无污染、可定向生产等差异化优势。 三、三、金达威：万吨项目逐步投产，订单供不应求金达威：万吨项目逐步投产，订单供不应求 产能建设情况产能建设情况 1.万吨级油脂项目5月初开启批量生产，当前单月产量在300-400吨，毛油阶段已供不应求，预计26Q4完成所有设备安装同时启动精炼环节。2.10万吨藻油项目将分批投产，预计27年建成2.5万吨产能，该项目侧重粗油生产。 产能项目收益测算产能项目收益测算 万吨级油脂项目满产状态预计产值4亿元、净利润约5600万元，短期预计对26Q2-Q3业绩贡献有限。 中长期优势中长期优势 当前市场核心在于替代鱼油存量市场而非内部竞争，公司前瞻性布局藻油业务，产能布局节奏领先行业，后续随着技术成熟有望进一步控制生产成本，获取更多市场份额。 财通食饮，感恩支持