长江电子 中富电路2026年三季报解读

一、核心经营数据 2026年前三季度公司实现营收20.1亿元，同比增长48.34%；规模净利润1.18亿元，同比增长324%。单季度（三季度）净利润近8000万元，同比增长超620%，环比增长超300%，剔除股权激励费用后，单季度净利润达1.3亿元，盈利能力触及历史高点。

二、AI相关业务进展与规划

1. AI电源PCB业务：最大终端客户G客户6月下单，10月开始大规模交货，收入确认爬坡持续至2027年二季度。V8项目达顶峰后将维持1年左右，2028年一季度将承接V9项目，客户预测2029年两代迭代，业务延续性强。
2. 新项目与客户拓展：三季度落地多个新项目，G客户下一代项目持续推进，N客户开展送样。北美芯片客户（TI、ADI、瑞萨、安森美等）发力二次、三次电源及传统模拟芯片载板新需求，进入行业新赛道。光模块、存储领域二次电源将于2027年下半年送样，三次电源已进入研发阶段，预计2028年量产。

三、产能布局与客户策略

1. 产能安排：优先布局三次电源，其次二次电源，一次电源适度补充。泰国工厂投资5亿元，设备2026年三季度起陆续到位，2027年一季度新增产能，侧重二次电源交付，适配非美国基因客户需求。
2. 客户布局：核心聚焦北美客户，国内产能持续扩展，2027年定增后将有后续扩展公告。订单可覆盖未来7-8个月需求，AI订单在手占比超45%，增长快于非AI订单。

四、行业趋势与客户需求特点

1. 电源架构迭代：2027年将落地G客户正负400伏HVDC、N客户800伏HVDC等新架构。PDB产品价值量高于传统IBC二次电源，已获ES、IC等客户采纳，C客户采用48伏转1伏的新颖架构。
2. 封装技术趋势：模拟芯片、功率芯片因密度提升，从引线框向类载板封装演变，与三次电源PCB技术趋同，公司具备技术优势。光模块二次电源为增量市场，2027年下半年北美客户将交付订单，单个模块价值量约20元，核心客户集中，公司凭借高密度、大电流技术优势及客户粘性，信心充足。

五、传统业务顺价与应对措施

1. 顺价情况：三季度传统业务顺价成效一般，9月的顺价多数10月才确认，四季度顺价效果预计更好。大客户顺价比例约上半年的25%-30%，部分拖至9月才签订。上游材料CCL、玻纤涨价预计持续至2027年上半年。
2. 应对措施：非大客户每月提前涨价1次，大客户通过控制发货节奏降低库存，避免客户提前确认收入以争取顺价。

六、未来增长潜力

1. AI业务：光模块、存储等新应用打开增长空间，G客户后续迭代项目价值量提升（V9较V8最少提50%，第十代已进入工程化阶段），品类从GPU拓展至CPU、交换机、光模块，量价齐升。
2. 新赛道：模拟芯片载板业务2028年初启动大规模交付，获全球头部模拟芯片客户认可，市场空间广阔。