国联民生建材宏和科技26Q3业绩交流

宏和科技26Q3报告显示，公司收入与净利润同比环比持续增长，毛利率提升至62%。增长主要得益于产品结构优化和价格上行。不过，Q3期间因窑炉冷修，实际利润增长未达预期，若剔除此因素，利润增长更为显著。公司核心产品如特电子布和一部供需紧俏，行业达成扩产默契避免过剩，产品价格上行趋势明确，其中一部毛利率超70%，特电子布梯步价格已超日本厂商。订单锁定良好，梯步订单锁定至2030年，28年月交付量预计超200万米。产品结构持续优化，聚焦高毛利产品，超高级薄型绝缘布占比提升，对应毛利率显著高于常规产品。产能布局有序推进，黄石基地1.5亿米产能项目在建，预计2027年Q1后逐步释放产能，28年计划月总产能3000万米。

宏和科技所在赛道主要围绕特电子布和一部等高附加值产品，需求由AI、服务器等新型基建拉动，具有长周期属性。行业进入壁垒高，梯步领域进入难度大，公司已进入下游供应链，客户主动提前锁定产能。目前行业达成扩产默契，避免过剩，供需缺口预计将维持，价格上行趋势可期。公司采用“先接单再生产、几乎无库存”模式，黄石基地原料多为自供或锁价外采，无库存积压问题。不过需关注行业扩产节奏和新竞争者进入可能改变供需格局，影响产品议价能力。

宏和科技报告重点分析了公司产品结构优化、价格上行及订单锁定情况。公司通过聚焦高毛利产品，如超高级薄型绝缘布和高级薄型绝缘布占比提升，显著改善毛利率水平。特电子布和一部产品供需紧俏，价格持续上行，其中一部毛利率超70%，特电子布梯步价格已超日本厂商。公司订单锁定良好，梯步订单采用“锁量不锁价”模式，28年月交付量预计超200万米。产能布局方面，黄石基地1.5亿米产能项目在建，预计2027年Q1后逐步释放产能，28年计划月总产能3000万米。此外，报告还分析了行业进入壁垒高、客户主动提前锁定产能等特点。

宏和科技当前市场现状表现为核心产品供需紧俏，特电子布和一部均处于短缺状态。同业优先转产高毛利特电子布及高附加值产品，挤压了一部产能。产品价格上行趋势明确，一部毛利率超70%，特电子布梯步价格已超日本厂商。公司主动克制提价避免新竞争者，计划等日本厂商提价后跟进。订单锁定良好，梯步订单锁定至2030年，28年月交付量预计超200万米；一部不接长单，在手订单覆盖约1个月，随供需情况按月议价。产能方面，黄石基地1.5亿米产能项目在建，预计2027年Q1后逐步释放产能，28年计划月总产能3000万米。需关注行业扩产节奏和新竞争者进入可能影响供需格局。

宏和科技研报提示的主要风险包括：行业扩产节奏和新竞争者进入可能改变供需格局，影响产品议价能力。目前行业达成扩产默契避免过剩，但若扩产超预期或新竞争者实力强劲，可能导致价格下行或竞争加剧。此外，窑炉冷修等生产异动可能对短期产出造成影响，本次Q3冷修导致利润增长低于潜在水平。公司采用“先接单再生产、几乎无库存”模式，理论上风险较低，但需关注原料价格波动及供应链稳定性问题。总体而言，需关注行业竞争格局变化及生产稳定性风险。