公司核心观点与业务发展
海尔生物医疗股份有限公司专注于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售，是一家物联网科技生态新物种。公司以用户最佳体验为目标，提供物联网生物科技解决方案，覆盖血液安全、疫苗接种、生物样本库和药品及试剂等场景。公司自主研发掌握超低温制冷核心技术，是全球唯一覆盖-196℃至8℃全温域的生物医疗低温存储设备服务商，拥有263项已获批及在申请专利。
制药业务增长引擎
公司制药业务增长机会主要来自药物研发活动增强带来的实验室产品需求，以及药企产能建设、设备升级带来的工艺生产相关产品需求。对抗体、ADC、重组蛋白等大分子蛋白药，公司低温及配套工艺设备占设备价值约20%-30%；CGT产线规模偏小，配套工艺设备价值占比最高可达50%左右。2026年前三季度，公司制药端业务同比增长21%，制药场景解决方案覆盖GLP研发、GMP生产、GMP质控、GSP低温转运及GCP临床样本管理等环节。公司提供涵盖安全柜、离心机、培养箱等在内的实验室防护处理、样品处理、生物培养、分析检测等产品，以及自动化工作站为代表的智慧实验室方案。在生产端，公司产品方案可用于细胞株开发、细胞扩增、降温、原液存储、转运等工艺流程，包括深度定制的大型超低温阵列、大型深低温阵列、工业可控冻融系统、大型工业程序降温仪等产品，以及PBMC提取工作站、全自动细胞培养工作站等自动化方案。
拓展制药用户参与产能建设
公司主要通过以下三种方式拓展制药用户参与其产能建设：①跟随已合作的国内药企出海，服务于其海外基地建设；②参与已合作海外药企的全球新建产能项目；③持续拓展全球制药新用户。公司竞争力正在向用户项目的顾问和伙伴升级，前置介入项目顶层设计、产线布局与合规方案规划。
高价值客户合作与客单价、复购率
公司在高价值客户的合作中，从‘提供低温存储设备’向‘提供贴近生产工艺的解决方案’转型，客单价和复购率均有显著提升。公司方案已从单一低温存储设备延伸至覆盖GLP研发、GMP生产、GMP质控、GSP低温转运及GCP临床样本管理的全流程环节。公司已服务全球5000多家药企，并通过三条路径实现存量客户深挖与增量获客并举，合作模式正从供货商向“项目顾问与伙伴”升级。
低温产业复苏与用户需求变化
公司低温产业已连续5个季度同比正增长，率先确立复苏态势。用户端出现两个变化：一是制药用户研发和生产景气度提升；二是头部科研用户对自动化场景方案的需求提升。公司已在“大冷量,宽温域,深低温”方向上取得多项技术突破，并持续投入GMP合规与验证体系建设，满足生物药生产的低温工艺方案需求。公司加强AI自动化技术平台建设，陆续推出单体自动化、模块化自动化等产品及样本库垂直大模型“海灵珑•灵研”，方案AI自动化竞争优势显著。
AI制药与实验室自动化能力
公司在AI制药或实验室自动化领域，致力于把设备连成场景，把场景变成无人化、智能化的整体解决方案，实现全流程智能调度、自主执行、动态优化。在实验室的应用上，公司持续探索AI+自动化底层技术，已扩展至出水质分析检测智慧实验室、理化检测智慧实验室、生命科学智慧实验室等方案。在制药工艺的应用上，已启动开发智能体黄金批次智能配方管理系统，有望IND申报周期缩短60%。
海外业务发展
公司海外业务收入复合增长率超20%，2026年前三季度增速7.24%，预计四季度仍将高速增长、全年将延续双位数增长态势。公司对海外持续增长的信心来源于自身的体系化能力，包括全品类的渠道能力、专业化的精益制造能力、一体化的服务能力、本土化的创牌能力。在地化的体系能力支撑了公司在海外市场上绿色、智能等产品优势以及深度定制的场景方案优势。
海外不同区域情况
2026年前三季度，公司亚太区域同比增长约27%，美洲区域同比增长约40%，欧洲区域同比下滑约5%（剔除上半年同期欧洲自动化药房项目影响后，前三季度同比增长约30%），非洲区域基本与同期持平。全年来看，海外市场将延续双位数增长态势，同期负向因素出清后当地化能力价值释放，“新用户×新市场×新产品”增长飞轮得到持续验证。
国内业务发展
2026年前三季度公司国内业务同比增长14%，国内业务的复苏主要得益于团队有效把握结构性机会，在制药、医疗、科研等三个主要终端市场均实现了增长。在制药终端，用户研发和生产需求旺盛；在医疗终端，抓住了自动化药房复苏红利；在科研终端，自动化、智能化需求趋势明确。市场机会的兑现背后支撑在于公司竞争力的持续提升。
国内不同渠道用户景气度
公司国内业务有望全年保持双位数增长，并具有良好的延续性。制药端业务高景气延续；科研端业务有所提速；医院端业务维持结构分化；公共卫生类终端业务开始出现阶段性拐点。
本轮经营恢复的持续性
公司分产业看，低温业务已连续五个季度同比正增，预计将保持稳健发展；智慧用药产业和血液技术两个产业在当前国内第一的基础上，将牢牢把握海外市场机会。
公司业绩表现与增长引擎
公司第三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为18%、30%和21%，前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增长12%、11%和14%。上述业绩兑现，均得益于公司自年初以来精准把握的三大增长引擎：空间广阔的海外市场、需求旺盛的制药终端、加速放量的新兴产业。
实验室解决方案增长驱动力与增速预期
实验室解决方案的增长来自国产替代、出海扩张以及公司用户渠道的持续丰富，带动整体实验室解决方案产业第三季度同比增长35%，累计同比增长24%。向前展望，公司判断实验室解决方案产业能保持20%的增长中枢，分不同品类来看具体如下：基本盘品类如安全柜、培养箱等整体可持续保持双位数增长；离心机品类弹性更大；分析仪器品类目前处于放量起步阶段。
公司加速增长的主要驱动力与Q4预期
公司第三季度单季营收同比增长18.0%，归母净利润更是大幅增长29.9%，呈现出强劲的加速态势。管理层也上调了全年预期，预计收入增速将小幅超过10%的目标。Q4海外业务和制药端的高景气度能否延续，公司已有目标标的，主要围绕“生物制造的核心装备和试剂耗材”和“高点卡位技术外延支持新场景拓展”这两方面持续推进。
公司利润端表现预期
过去几年公司重点投入于产品研发和全球化拓展，随着产品和市场布局逐渐转化为经营成果，收入规模扩大、产品结构优化、AI驱动下的效率提升等三大驱动因素，正在推动公司盈利进入兑现期。2026年第三季度，公司扣非归母净利润同比增长21%，前三季度销售毛利率同比提升0.67个百分点、扣非归母净利率同比提升0.24个百分点，三项期间费用率同比下降0.1个百分点，利润拐点趋势明确。
盈利能力和现金流的同步改善
公司前三季度经营活动现金流量净额达到1.86亿元，同比大幅增长125.5%，经营质量显著改善。同时，前三季度销售毛利率提升至47.18%，扣非归母净利率也有所提升。这种盈利能力和现金流的同步改善，主要归功于收入规模扩大、产品结构优化、AI驱动下的效率提升等三大驱动因素。
研发费用处理与财务规划
截至目前，公司未对研发费用进行资本化处理。公司高度重视技术创新，依托研发投入，公司已经形成丰富的专利、认证及技术储备。
并购计划推进情况
目前公司已有并购目标标的，主要围绕“生物制造的核心装备和试剂耗材”和“高点卡位技术外延支持新场景拓展”这两方面持续推进。中长期来看，公司将围绕三条增长曲线持续拓展，通过“内生+外延”双轮驱动，推动公司从产品驱动的设备提供商逐步成长为科技驱动的科学服务平台，力争3年内实现并购事业收入占比不低于40%的目标。
