授权收入持续驱动业绩高增，在研管线密集推进

业绩简评

2026年前三季度公司实现营收13.92亿元，同比增长24.77%，主要得益于授权许可收入增加；归母净利润5.87亿元，同比增长47.29%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长25.55%。其中，26Q3单季度营收5.27亿元，同比增长11.14%；归母净利润2.16亿元，同比增长3.65%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下降6.38%。

经营分析

• 费用情况：研发投入加速，26Q3研发投入1.79亿元，同比增长33.96%，占单季收入的34.04%；前三季度研发投入4.47亿元，同比增长21.47%，其中费用化研发投入4.07亿元，同比增长35.68%。销售费用1.26亿元，同比下降8.75%，销售费用率下降3.33个百分点至9.07%；管理费用0.66亿元，同比下降9.79%。
• 产品进展：两款自免新品已获批上市，IL-17A单抗益赛拓获批银屑病适应症，强直性脊柱炎Ⅲ期完成全部入组；IL-1β单抗益赛那获批急性痛风性关节炎适应症，痛风性关节炎间歇期多次给药Ⅱ期完成首例患者入组。IL-4Rα单抗卡泰奇拜单抗成人中重度AD上市申请已获受理，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、联合TCS治疗成人AD两项Ⅲ期均完成数据库锁库，青少年ADⅢ期完成全部入组，儿童ADⅢ期完成首例患者入组，COPDⅢ期持续入组。IL-5单抗SSGJ-610成人重度嗜酸性粒细胞哮喘Ⅲ期完成全部入组。
• 早期管线：BDCA2单抗SSGJ-626治疗系统性红斑狼疮II期完成首例患者入组，皮肤型红斑狼疮II期启动中；TL1A单抗SSGJ-627治疗溃疡性结肠炎II期持续入组。管线梯队持续丰富。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司营业收入分别为18.02/19.89/24.50亿元，同比-57.08%/+10.33%/+23.18%；归母净利润分别为6.62/6.74/8.21亿元，同比-77.16%/+1.80%/+21.75%；对应EPS分别为0.74/0.75/0.92元，维持“买入”评级。

风险提示

研发及商业化不及预期风险、大股东持股集中及关联交易风险。