焦煤焦炭产业周报

周度观点（焦煤）

• 供应：523家矿山产能利用率72.5%（环比+1.1pct），精煤日产68.1万吨（+0.4），山西「一矿一策」复产进入兑现期。
• 需求：铁水232.30万吨（环比-1.36、同比-7.60）低位续降，钢厂盈利率11.26%仍偏低，对焦煤刚需采购、严控库存，日耗缺乏弹性。
• 库存：煤矿精煤库存230.7万吨（-16.9）大幅去化、流拍率低位；下游焦企焦煤库存947.71万吨（+16.48）累库、钢厂可用12.31天。
• 价格：现货临汾高硫主焦1802元/吨（-45）、吕梁高硫瘦焦煤1900元；主力周跌约7.4%至1365.5元/吨，期货深贴水，悲观预期已大幅前置。
• 小结：复产兑现主导下行，但精煤库存大降、现货不宽裕与期货深贴水共同约束下方空间，短期偏弱运行；关注山西实际产量与蒙煤通关增量。

周度观点（焦炭）

• 供应：独立焦企开工高位，230家焦炭日产48.81万吨（环比-0.29）；吨焦利润约-52元/吨全面亏损，高开工与低利润矛盾激化、限产弹性积累。
• 需求：铁水232.30万吨尚未拐头，焦炭日耗刚需约64万吨；钢厂盈利率11.26%（环比+3.03pct），按需采购、对提涨接受意愿低。
• 库存：焦企焦炭库存78.01万吨（+2.56）连续累积、筹码不足；钢厂焦炭库存580.22万吨（-7.43）消耗自有库存，议价筹码向钢厂倾斜。
• 价格：港口准一湿熄焦1850元/吨持稳；焦炭主力周跌3.5%至1901.3元/吨，跟随焦煤成本回落，盘面已计价提涨难落地，反弹受限。
• 小结：第二轮提降落地后第三轮预期消散，焦企10-19首轮提涨（+50/+55）提而未落、博弈拉锯；下方受吨焦亏损约束，关注落地情况。