焦煤焦炭产业周报

咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：胡俊Z0023785审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 周度观点 ▎焦煤 【供应端】核心逻辑在于供给侧收缩。山西主产区安监力度保持高压态势，5月全国炼焦煤产量3754.78万吨（同比-7.75%），产量缺口显著。6月中旬以来市场预期的「山西复产加速」并未兑现，安监力度甚至有加强趋势。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量环比减少，进口补充不足。全国洗煤厂开工率维持低位。 【价格与库存】现货炼焦煤强势：生意社炼焦煤指数7月6日1911.25元/吨，京唐港主焦煤2130元/吨。山西吕梁焦煤1620元/吨（+30），蒙煤甘其毛都1380元/吨（+20）。期货焦煤2509合约本周上涨3.86%，领涨黑色板块。仓单方面，焦煤仓单7月7日从0突增至550张（博金煤业150+海南浩通400），仓单集中注册反映期现套保需求上升。 【要点总结】当前铁水243万吨维持高位支撑焦煤刚需，但需警惕钢材利润压缩对焦煤采购的传导。6月大宗商品指数显示焦煤环比上涨20.3%，涨幅居大宗商品之首。中长期看，山西安监常态化+煤矿产能约束+进口补充不足，焦煤供需紧平衡格局难以打破。短期关注：①铁水回落对焦煤采购的传导节奏；②蒙煤通关恢复进度；③仓单注册后的期现套保行为演变。 ▎焦炭 【价格与利润】焦炭市场第十轮提涨于7月6日正式落地：湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。自3月下旬以来累计提涨十轮（落地九轮），累计涨幅约500元/吨。准一级干熄焦主流采购价升至2135元/吨附近。焦企利润显著改善：Mysteel全国平均吨焦盈利47元（周环比+17元），独立焦企理论吨焦盈利85元。 【供需结构】焦企开工率维持高位，上半年焦炭消费量约1.96亿吨（同比+1.3%），净出口365万吨（同比+7.7%），需求端表现良好。但在产能总量严控+环保超低排放约束下，供给弹性有限。当前焦炭价格触及年内高点后，现货山西吕梁1950元/吨（+50）、河北唐山2010元/吨（+50），期货焦炭2509合约本周微涨0.36%，显著弱于焦煤，反映成本推动型上涨中焦化利润承压。 【要点总结】焦炭涨价的根本驱动力在于上游焦煤成本推动，而非自身供需缺口。当前焦煤强而焦炭弱的格局（焦化利润偏低），实质上反映了产业链利润向上游集中的格局。后续重点关注：①钢厂利润变化对焦炭需求的传导；②焦化利润在成本与钢价之间的平衡变化；③钢厂减产节奏对原料采购的影响。 价格价差和估值 source：wind 供需库存 进出口