长江电子杨洋团队澜起科技三季度互连类芯片如期增长产业...

核心观点与关键数据

• 公司产品线充分受益于AI产业趋势，中期利润有望达200亿元，维持重点推荐。
• 三季度业绩如期增长：预计实现营业收入20.79亿元（同比+46.0%、环比+10.9%），归母净利润12.00~13.00亿元（同比+153.6%~174.7%、环比+4.3%~13.0%）。
• 互连类芯片增长强劲：Q3收入20.47亿元（同比+49.3%、环比+20.9%），预计四季度持续增长，毛利率68.0%~68.5%。
• 服务器CPU高增利好主业：AI服务器+通用服务器CPU高增推动内存条市场加速增长，预计2026年利润40亿元。

产业逻辑与产品放量

• CXL拓展芯片：谷歌TPUv8p引入内存池化（每张TPU额外增加数百GB内存），国内csp厂商同步推进，D4内存条用于服务器内存拓展助力MXC产品放量。
  • 竞争格局：澜起科技技术领先，高单价、高毛利产品在放量背景下迎来规模扩张。
  • 业绩弹性测算：按单GPU/ASIC需2颗CXL芯片（ASP100美元），3000万颗GPU+ASIC，内存池50%/100%渗透率，澜起科技30%份额，对应利润38/76亿元。
• MRCD+MDB：行业适配MRDIMM内存条，预计2027年放量，MRCD+MDB（更高单价）规模放量。
  • 远期弹性测算：假设6e根服务器内存条，10-15%MRDIMM渗透率，MRCD+MDB单内存条价值量50-60美元，40%市占率可增厚60-90亿元利润。

研究结论

• AI时代产品（CXL、MRCD/MDB、PCIeRetimer、PCIeSwitch）规模起量，公司远期利润有望达200亿元，目标市值6000亿元。