拳头 安迪苏 坚持蛋氨酸 特种产品 双支柱 战略方针 龙头地位稳固 光大能源化工与新材料团队

公司作为蛋氨酸行业全球龙头，积极落地“双支柱”发展战略，一方面巩固蛋氨酸业务全球领先地位，另一方面加速特种饲料添加剂业务扩张。公司是全球少数同时生产液体和固体蛋氨酸的企业，全球第二大蛋氨酸供应商及第一大液体蛋氨酸供应商，业务遍及全球六大地区，服务逾110多个国家4200名客户。

蛋氨酸行业供需持续改善，公司产能稳步扩张有望增厚盈利。蛋氨酸行业高准入壁垒维持较高集中度，供给端持续偏紧；需求端受人口增长、发展中国家经济水平提高及现代化养殖业发展等因素驱动，需求快速增长。公司持续推进产能扩张：2025年欧洲项目新增4万吨/年产能，2026年南京液体蛋氨酸工厂扩能3万吨，2027年上半年泉州固体蛋氨酸项目投产。随着产能释放，公司有望充分受益于供需改善，增厚盈利。

特种饲料添加剂业务迅速扩张，公司持续加码布局，推动第二增长极加速成型。特种饲料添加剂行业预计2028年市场规模达130.6亿美元，CAGR为4.1%。公司作为全球领先供应商，通过产能建设（布尔戈斯特种添加剂项目、南京特种产品饲料添加剂项目）和并购（Nutriad、FRAmelco、Nor-Feed），持续完善产品组合，巩固竞争优势。

盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为16.60/18.11/19.88亿元，对应EPS分别为0.54/0.59/0.65元。目标价11.07元，对应2026年PE约20.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：养殖业下游需求变弱、蛋氨酸产能投放进度不达预期、原材料价格波动风险。