拳头 华鲁恒升 26H1归母净利润大增 低成本煤化工优势凸显 光大能源化工与新材料团队

🌟公司实现营业总收入172亿元，同比+8.9%，实现归母净利润23.5亿元，同比+50%。2026Q2单季，公司实现营业总收入88亿元，同比+10.3%，环比+5.7%，实现归母净利润12亿元，同比+43.4%，环比+10.7%。2026H1，在国内“反内卷”、国际地缘冲突等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行。与此同时，地缘冲突造成化工市场动荡，市场环境整体面临较大压力。公司积极适应市场环境变化，充分发挥产销联动效应，巩固低成本竞争优势，26H1公司归母净利润同比增长50%，经营现金流同比增长15.5%，自由现金流同比增长174.9%，保持了良好经营势头。26H1公司毛利率为24.1%，同比+6.09pct，ROE为6.74%，同比+1.83pct，资产负债率为27.5%，同比-2.24pct。 🌟截至8月20日，26Q3尿素-动力煤价差为696元/吨，同比-17.5%；DMF-动力煤价差为1454元/吨，同比-2.6%；醋酸-动力煤价差为1306元/吨，同比+39.4%；己二酸-纯苯价差为-1204元/吨，同比亏损扩大460%；辛醇-丙烯价差为1886元/吨，同比-31.2%；己内酰胺-纯苯价差为4429元/吨，同比+55.8%；碳酸二甲酯-动力煤价差为2960元/吨，同比+1.7%；草酸-动力煤价差为2050元/吨，同比+13.3%。近期煤价上涨侵吞部分公司利润空间，但煤化工产品景气度整体仍在高位，公司作为低成本煤化工龙头有望充分受益。 🌟截至26H1，公司气化平台升级改造项目开工建设，其他技改项目正在稳步推进。公司气化平台升级改造项目投产后有望新增合成气总量45.09万Nm3/h，同时提升德州基地的气化炉效能，增强德州本部的产品竞争力。公司规划20万吨/年二元酸品质提升项目，项目建成后公司草酸产能将提升至70万吨，进一步扩大公司在草酸市场的规模优势。公司拟规划建设荆州基地三期项目，产品以30万吨TDI为核心，有望扩展公司核心产品阵列，打开公司新的成长曲线。 庆祝预计公司26-28年归母净利润分别为48.55、53.71、58.15亿元，维持对公司的“买入”评级。 礼物风险提示：产品价格大幅波动，项目建设进度不及预期，成本波动风险。 🎉欢迎交流 王礼沫13262750709/赵乃迪18618495784/蔡嘉豪/周家诺