固定收益点评：理财继续上规模、买基金

三季度中国银行业理财市场回顾与展望

三季度理财规模增长显著

• 规模数据：截至2026年9月末，理财规模达35.37万亿元，环比增长1.71万亿元，同比增加3.24万亿元，同比增速10.08%。
• 增长驱动：主要受债市走强、权益市场调整、避险情绪升温及货基收益率下行等因素推动。相较一季度受多重因素影响规模回落，二季度后存款利率低企和债市修复带动规模回升，三季度表现尤为强劲。

资产配置变化

• 增配方向：存单和公募基金。
  • 存单占比环比提升0.7%，替代收益下行的存款类资产。
  • 公募基金占比环比提升0.9%，从2024年底的2.9%升至7.9%，中短债收益率低位助推增配。
• 减配方向：债券、非标资产和回购类资产。
  • 非标资产占比环比降低0.5%，持续出清。
  • 回购类资产占比环比降低0.8%，负债端稳定性增强导致压缩。

产品结构变化

• 封闭式产品占比提升：环比增加1.39个百分点至23.64%，开放式产品占比相应下降至76.36%。
• 投资性质：固收类产品占比提升至96.61%，混合类产品占比降至3.03%，权益类和商品及衍生品类规模变化有限。

四季度展望

• 规模增速或放缓：年末机构行为转向谨慎、存款考核压力等因素预计导致增速季节性放缓。
• 关注重点：公募基金增配持续性及权益市场资金流入。若股市持续走弱，或将有部分避险资金流入理财、债基等。
• 资产配置趋势：长债收益率接近低位，债券投资收益来源转向资本利得，公募基金增配方向大概率延续。

风险提示

• 风险事件超预期、宽信用超预期、货币政策超预期。