沪锌早报：供应端紧张延续，需求暂无亮点

宏观&行业消息

• Santacruz Silver三季度报：合并产白银150.10万盎司、锌2.208万吨、铅3316吨，锌产量环比降5%，原因包括San Lucas矿区矿石品位降低及选矿产能重新分配。

盘面与技术面

• 沪锌主力合约：收于25230元/吨，跌幅1.48%，成交量6.02万手，持仓量增加3258手至12.06万手，技术面下方暂无支撑。

供应端分析

• 国内锌精矿产量：自五月份以来持续下降，月度产量已降至去年同期水平以下，同环比明显下降。
• 冶炼端利润：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至13200元/吨左右，企业总体利润处于高位。
• TC价格：再度快速下探至南方-2100，北方-1500元/吨左右，但一体化企业利润仍高位，预计10月冶炼端产量受原材料限制继续下探，减产幅度不大。
• 矿端紧张：TC持续下探，矿端开采利润上升，港口库存去化推动TC下行，矿端紧张或将延续，短期大概率维持矿紧锭松态势。

需求端分析

• 总体需求：氧化锌和锌合金下游订单弱势，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。
• 镀锌需求：利润下滑，长时间负利润可能导致镀锌厂生产积极性下降，开工率低位运行，基建投资增长率下降，镀锌需求有所下降。
• 库存变化：LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论

• 基本面：矿端维持偏紧预期，冶炼端产量缓慢下降，供应端全面偏紧；需求端无亮点但可能随季节性恢复，总体基本面依旧偏强。

操作建议

• 转入观望。

风险提示

• 需求淡季中镀锌需求随基建意外发力。