沪锌早报：供应端紧张延续，需求暂无亮点

本报告指出，国内锌精矿产量持续下降，冶炼端受原料限制产量缓慢下降，供应端全面偏紧。需求端总体未现亮点，氧化锌和锌合金下游订单弱势，镀锌利润下滑，开工率低位运行。LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，维持Contango结构。整体基本面依旧偏强，但供应端紧张和需求疲软并存。

从行业发展趋势看，国内锌精矿产量自五月份以来持续下降，冶炼端利润转负但一体化厂家矿端利润上升，TC价格下探加剧矿端紧张。预计未来供应端将继续承压，但减产幅度有限。需求端短期内无显著亮点，但随着季节性因素可能有所恢复。总体来看，锌行业基本面仍将维持偏强态势，但供需矛盾仍需持续关注。

报告重点分析了供应端和需求端的现状。供应端关注锌精矿产量下降、冶炼厂开工率受原料和加工费影响变化、TC价格下探对矿端的影响等。需求端则分析了氧化锌、锌合金下游订单疲软，镀锌利润下滑、开工率下降等情况。此外，报告还分析了库存结构，指出上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

当前锌市场现状表现为供应端全面偏紧，矿紧锭松态势延续。冶炼端受原料限制产量缓慢下降，但减产幅度有限。需求端总体偏弱，下游订单和开工率均处于低位，库存方面上期所库存累增。技术面沪锌主力合约MA10日均线压制仍在，MA5日均线小幅抬头，市场暂时观望。整体基本面偏强，但供需矛盾突出。

报告提示的主要风险在于需求淡季中镀锌需求可能随基建意外发力。虽然当前镀锌利润下滑、开工率低位运行，但若基建投资出现超预期增长，可能导致镀锌需求反弹，从而改变当前供需格局。此外，供应端紧张和需求疲软的矛盾仍需持续关注，可能带来市场波动。