岁末年初市场应如何博弈政策预期26102020261021

这份研报分析了岁末年初市场应如何博弈政策预期。报告指出年内债券市场走势遵循“利率下行-震荡”规律，30年国债震荡中枢新平台约2.07，短期或在10月中旬见阶段性底部，配置盘可持有，交易盘可随利率下行止盈。降准降息年内可能性低，换毛属于操作工具转换，有助于银行成本下行，但非变相降息；明年年初或有一次降息。今年8-11月增量政策力度弱于2022-2024年，地产政策以机制搭建、存量运营为主，对利率支撑有限。盘活地方债限额5500亿，下沉区县补充财力，仅能托底财政支出下滑，难以扭转经济走势。

报告认为债券市场未来将遵循“利率下行-震荡”规律。30年国债震荡中枢新平台约2.07，短期或在10月中旬见阶段性底部，配置盘可持有，交易盘可随利率下行止盈。明年出口仍有支撑，或有央行上缴利润补充财政，政府债融资增量有限。10年国债合理区间随CD利率下调，年内或破1.6；30年国债利差可进一步收窄，仍有上涨空间。

研报重点分析了年内债券市场走势、降准降息可能性、地产政策力度、地方债盘活效果以及明年出口和政府债融资情况。报告指出年内债券市场将震荡，降准降息可能性低，地产政策支撑有限，地方债仅能托底财政，明年出口和政府债融资增量有限。

报告判断年内债券市场将震荡，30年国债短期或在10月中旬见阶段性底部。今年8-11月增量政策力度弱于2022-2024年，地产政策以机制搭建、存量运营为主，对利率支撑有限。公募基金税收政策短期无调整可能，不构成债券市场风险。

研报提示银行并非债券市场调整的核心风险，保险和年金的顺周期行为是利率行情延续的关键支撑。换届前1年政策通常偏紧，明年上半年大规模增量政策风险低。公募基金税收政策短期无调整可能，不构成债券市场风险。