存栏难减+需求弱势，生猪续创历史新低

行情跟踪

近期生猪主力2701合约加速大跌，创上市以来新低，逼近05合约历史最低点。现货价格由10540元/吨跌至9760元/吨附近，基差震荡走强，现货贴水收窄，基差向0轴靠近。

供需情况

1. 养殖亏损扩大：国内生猪均价跌至4.9元/斤，外购仔猪养殖利润为-182.03元/头，自繁自养为-281.05元/头。豆粕价格回落，玉米价格企稳，饲料成本仍高，牧原8月完全养殖成本维持11.5元/公斤，亏损扩大，行业全面亏损时间继续拉长。
2. 能繁减产不及预期：3季度末全国能繁母猪存栏3602万头，低于政策目标，但生猪存栏42533万头，环比微增，同比下降2.6%。PSY达到国外先进水平抵消减产影响，且能繁存栏影响滞后至明年秋季。规模厂9月能繁存栏环比续降，商品猪存栏环比续增，市场压栏行为持续。
3. 需求转弱：9月规模厂商品猪出栏1208.93万头，环比回落，同比增18.3%；中小散商品猪出栏同比增33%。屠宰企业持续亏损，开机率降至34.8%。9月猪肉产量4508万吨，同比增3.2%；猪肉及猪杂进口17.4万吨，同比下降2.2%；1-9月累计同比下降14%。需求阶段转弱，冬季腌腊及备货期未至。

结论

能繁调减完成调控目标，但生猪存栏难减，高PSY抵消减产影响，且能繁存栏影响滞后。9月规模厂商品猪存栏增加，供应压力仍大；需求弱势放大供应压力，资本介入推动悲观情绪。生猪或继续下探底部，但不宜过于看低，谨防炒作情绪反转，关注政策变化。