2026年4月信用债发行情况回顾及展望：信用债供需两旺 融资成本续创历史新低

核心观点 在流动性宽松和非银配置力量增强共同影响下，4月债市走强，信用债发行利率显著下行，续创历史新低。当月非金融企业信用债发行量1.5万亿元，净融资4031亿元，均高于过去5年同期水平。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 4月信用债发行结构依然延续“城投缩量，产业扩张”特征。其中，4月城投债发行量环比、同比均有所下降，净融资环比减少、同比有所增加。月内有7只城投债募集资金明确用于项目建设、支持小微企业发展等领域，其余均为“借新还旧”。4月产业债发行量、净融资升至近年同期最高水平，但不同性质企业发行走势有所分化。 时间 2026年5月15日 从发行品种看，4月中票和超短融净融资同比、环比均明显增长，前者主要受高评级央国企长久期债券发行放量推动，后者则受益于近期信用债短端利率降幅较大，融资成本处于历史极低水平。 展望5月，尽管受政府债发行提速等因素影响，资金面将边际收敛，但大幅收紧的风险不大，加之机构仍面临欠配压力，这将对债市形成底部支撑，预计10年期国债收益率总体将在1.7%-1.8%区间运行。这意味着5月信用债发行利率将维持低位，并支撑信用债融资需求。不过，受“补年报”效应影响，预计5月信用债供给将季节性回落。发行期限上，由于目前短端利率和利差均已降至历史极低水平，利差压缩将向3-5年期扩散，且5月摊余成本法债基打开规模再度扩大，也有利于3-5年 信用债供需两旺融资成本续创历史新低——2026年4月信用债发行情况回顾及展望 期信用债利差收窄，因此，发行人可适度拉长发行久期至3-5年期，以锁定较低的融资成本。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰执行总监冯琳 时间 2026年5月15日 一 、信 用 债 发 行 整 体 情 况 4月产业债发行继续放量，带动信用债发行量和净融资环比、同比延续增长，融资规模处近年同期高位。当月发行量1.5万亿元，环比增长1.0%，同比增长1.3%；净融资额4030.8亿元，环比增加489.2亿元，同比增加1532.0亿元。1-4月累计信用债发行量为4.8万亿元，同比增长2.9%；净融资为1.4万亿元，同比增加6808.9亿元。 4月主要等级信用债发行利率持续下行。4月3年期信用债金额加权平均发行利率为1.9%，环比下行12.6bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为1.8%、2.0%和2.1%，环比分别下行9.9bps、21.6bps和13.7bps；4月5年期信用债金额加权平均发行利率为2.1%，环比下行7.9bps，其中，主体评级AAA级、AA+级和AA级发行利率分别为2.0%、2.2%和2.4%，环比分别下行4.5bps、8.5bps和4.0bps。 4月信用债发行利率下行，主要受流动性持续宽松驱动。前期央行大额投放中长期流动性、4月信贷与政府债融资偏弱，资金面宽裕推动市场基准 ·· 利率显著下行，加之资产荒延续，银行、基金等配置力量充足，信用债需求旺盛，共同推动信用债发行利率明显下行。 数据来源：Wind，东方金诚 4月信用债金额加权平均发行期限环比拉长0.08年至3.49年，但不同性质企业走势有所分化。当月城投债和央企债金额加权平均发行期限环比分别拉长0.18年、0.81年至4.07年、3.48年，产业类地方国企债和民企债发行期限环比分别缩短0.05年、0.59年至3.65年、1.38年。总体上看，在发行利率迭创新低背景下，优质央国企通过拉长久期来锁定融资成本，投资者也通过适当拉长久期以增厚收益。 数据来源：Wind，东方金诚 4月信用债取消发行规模为144.1亿元，环比增加58.1亿元。当月地方国企债取消发行规模为116.1亿元，环比增长91.1亿元；央企债、城投债取消发行规模分别为20.0亿元和8.0亿元，环比分别下降9.0亿元和1.0亿元；民企债月内无取消发行。4月取消发行主要集中在下旬，或与债券市场波动加大有关。 分主体评级看，4月信用债发行量和净融资走势分化。当月AAA级发行量和净融资环比、同比均有所增长，AA级仍存在净融资缺口；AA+级发行量 ·· 和净融资环比下降、同比增长；AA级发行量环比、同比均下降，且仍存在182.7亿元净融资缺口，但环比、同比均有所改善。 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，4月各券种发行量和净融资表现分化。其中，中票、公司债和超短融发行量环比明显增长，超短融发行量同比亦增长，主因近期短端信用债融资成本处于历史极低水平。4月中票、超短融净融资同比、环比均有所增长，前者主要受大型央国企长久期债券融资放量支撑，后者主要与较低的短端利率水平有关；当月企业债、短融和定向工具存在不同程度净融资缺口，其中，短融净融资缺口环比、同比均扩大，定向工具融资缺口环比显著扩大、同比显著收窄。此外，4月一般公司债净融资环比、同比均有所下降。 数据来源：Wind，东方金诚 二 、 城 投 债 发 行 情 况 4月城投债发行量为2551.7亿元，环比下降876.2亿元、同比下降921.8亿元；净融资缺口为788.9亿元，环比扩大295.8亿元，同比收窄99.8亿元。 ·· 据募集说明书披露，4月有7只城投债募集资金明确用于项目建设、支持小微企业发展等领域，合计规模22.3亿元，其余城投债均为“借新还旧”。 分区域来看，4月有7个省级地区未发行城投债，17个地区城投债存在净融资缺口。当月共18个省级地区城投债发行量环比增长、7个省级地区发行量同比增长，其中浙江发行量环比、同比增量均为最大。净融资方面，4月共有17个省级地区城投债存在净融资缺口。 1-4月累计，共有7个省级地区城投债发行量高于去年同期，浙江同比大幅增加962亿元；4个省级地区暂未发行城投债，其余地区发行量均为同比下滑，其中江苏、山东、江西等12个地区同比缩量超过百亿元。净融资方面，1-4月共有19个省级地区城投债存在融资缺口，12个地区净融资同比下降。 三 、 产 业 债 发 行 情 况 4月，产业债发行持续放量，发行量、净融资升至近年同期最高。当月发行量1.3万亿元，环比增长1025.0亿元、同比增长1113.7亿元；净融资4819.7亿元，环比增长785.0亿元，同比增长1432.2亿元。其中，科创债发行量为1663.3亿元，环比减少135.8亿元。 分企业性质看，4月不同性质主体产业债发行量走势分化，央企债、产业类地方国企债和民企债发行量占比分别为34.4%、56.0%和9.5%。其中，央企债发行量环比增长、同比下降；产业类地方国企债发行量环比下降、同比大幅增长；民企债发行量环比、同比均有所增长。净融资方面，4月央企债、地方国企债和民企债净融资分别为1484.2亿元、2543.4亿元和792.2亿元，央企债净融资环比、同比均有所下降，产业类地方国企债净融资环比下降、同比增长，民企债净融资环比大幅改善、同比小幅增长。 分行业1看，4月约半数行业信用债发行量和净融资实现环比、同比增长。当月32个行业中有15个行业信用债发行量环比增长，其中公用事业等6个行业增量超百亿；16个行业发行量同比增长，其中公用事业等5个行业增量超百亿。值得注意的是，当月汽车、石油石化行业信用债发行量环比降幅超百亿，石油石化行业发行量同比降幅也超百亿。净融资方面，4月16个行业净融资环比回落，其中交通运输等5个行业降幅超过百亿；13个行业净融资同比下降，其中非银金融、石油石化行业降幅较大。此外，4月石油石化等5个行业存在不同程度净融资缺口。 1-4月累计，共有21个行业信用债发行量高于去年同期，其中公用事业等11个行业同比增量超过百亿。净融资方面，1-4月多数行业信用债净融资为正，仅家用电器和纺织服饰两个行业存在净融资缺口，农林牧渔和家用电器两个行业净融资同比有所下降。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn