一、基本信息
会议主题：艾迪精密2026年三季报业绩交流，拆解液压件、破碎锤、爱奇精密及高端液压件与非挖业务的增长逻辑与明年展望
会议时间：20261020
参会人员及机构：艾迪精密-李总；艾迪精密-徐尚武
会议中心概括：公司前三季度收入与利润保持较快增长，液压件实现收入23.38亿元、同比增长52.19%，破碎锤增长23%、毛利率提升至36.21%，与川崎合资的爱奇精密前三季度销售5亿元、同比增长88.1%。增长动力来自三方面：出口收入同比增长63.3%，其中液压件外销增长125%；国内主机厂份额持续提升，行走马达在部分主流主机厂配套占比达70%以上；外资品牌挖掘机液压件国产化正式启动，卡特彼勒、小松、日立、神钢、沃尔沃等几十个项目进入批量或小批阶段。单三季度受行业季节性、去年同期高基数及硬质合金业务由盈转平影响，收入增长31.95%、利润增长18.72%，增速较上半年回落。公司同步推进产能布局，240亩15万吨铸造工厂年底前动工、320亩液压件基地明年上半年启动，并规划泰国液压件产线11月下旬具备批量条件，以承接未来三年海外品牌20—25亿元的液压件市场空间。
二、会议要点
1）前三季度液压件收入23.38亿元、同比增长52.19%，其中三季度7.31亿元、同比增长37.93%；行业同期增长23.1%，三季度增长15.8%，公司显著跑赢行业。
2）分产品看，前三季度行走马达增长27%、回转马达增长37%、泵增长40%、阀增长48%；三季度行走马达增长21%、回转马达增长36%、泵增长46%、阀增长97%，阀的增速主要来自客户由单泵配套转向成套系统采购。
3）市场份额方面，行走马达国内占有率约50%、在部分主流主机厂达70%以上，回转马达接近30%，泵阀约10%，泵阀仍是未来提升空间最大的品类。
4）破碎锤前三季度收入增长23%，海外销售增长43%，内销与外销各占50%；综合毛利率36.21%，较上年同期33.33%提升约3个百分点，主要来自出口占比提升与大型化产品结构改善。
5）爱奇精密前三季度销售5亿元、同比增长88.1%，全年预计接近7亿元，同比增长60%—70%；明年目标增长40%—50%、销售不低于10亿元，川崎每年将约5款产品转移至合资公司生产。
6）高端液压件在高空作业平台领域快速放量，2025年全年销售4000多万元，2026年前三季度已达1.05亿元，全年预计1.5亿元以上，明年增速不低于50%。
7）非挖事业部成立一年多，已完成19款产品开发、30余款产品落地，覆盖滑移装载机、两头忙、压路机、摊铺机、平地机、混凝土机械、起重机及大马力拖拉机、联合收割机等。
8）出口收入同比增长63.3%，其中液压件外销增长125%；外资品牌挖掘机液压件国产化成为新的增长引擎，卡特彼勒、小松、日立、神钢、住友、沃尔沃、利勃海尔、JCB等几十个项目分别处于批量、小批、技术协议阶段。
9）产能方面，240亩15万吨铸造工厂年底前动工，320亩液压件制造基地年底拿地、明年上半年陆续启动，建设周期1—2年，明年后年资本开支各约5—10亿元；泰国工厂破碎锤已投产、液压件11月下旬具备批量生产条件。
10）四季度液压件板块（含爱奇）预计销售7.5亿元；10月订单饱满但受假期影响交付偏弱，11—12月排产较多；明年行业增速预计不低于10%，本部液压件目标增长30%—40%，爱奇40%—50%。
三、会议详文
（一）整体经营：前三季度稳增，单三季度增速回落
前三季度公司收入与利润保持较快增长，单三季度收入同比增长31.95%，利润同比增长18.72%，增速较上半年有所放缓。原因主要有三方面：行业季节性、去年同期基数较高、非主业利润放缓。从前三季度增长归因看，主要有五条主线：出口高速增长、国内主机厂份额持续提升、爱奇精密合资效应显现、高端液压件与非挖业务快速放量、产品结构向大型化、成套化升级。
（二）盈利能力：结构性因素与阶段性成本压力
液压件主业的盈利水平总体稳定。阶段性成本压力主要来自非挖业务前期投入、产能储备带来的固定成本上升、爱奇精密毛利率低于本部高端液压件。
（三）液压件：收入23.38亿元，同比增长52.19%
前三季度液压件实现销售收入23.38亿元，同比增长52.19%；三季度实现7.31亿元，同比增长37.93%。分产品看，前三季度行走马达增长27%、回转马达增长37%、泵增长40%、阀增长48%；三季度行走马达增长21%、回转马达增长36%、泵增长46%、阀增长97%。阀的增速主要来自客户由单泵配套转向成套系统采购。市场份额方面，行走马达国内占有率约50%、在部分主流主机厂达70%以上，回转马达接近30%，泵阀约10%，泵阀仍是未来提升空间最大的品类。
（四）破碎锤：毛利率提升至36.21%，内销外销各半
破碎锤前三季度收入增长23%，其中海外销售收入增长43%，内销与外销占比已基本各占50%。盈利能力持续改善，前三季度破碎锤综合毛利率36.21%，较上年同期33.33%提升约3个百分点。需求端，矿业资源开发持续加大，对大型液压破碎锤及大型设备出口形成拉动。泰国工厂破碎锤产线已于去年12月投产，为北美及东南亚市场提供了本地化供应能力。
（五）爱奇精密：合资协同进入收获期
爱奇精密是与川崎在苏州设立的合资公司，艾迪持股51%、川崎持股49%，产品贴KPM品牌。去年是双方合作第一年即实现盈利，销售3亿多元；今年前三季度销售5亿元，同比增长88.1%，其中三季度1.56亿元；全年预计接近7亿元，同比增长60%—70%。明年目标是增长40%—50%、销售不低于10亿元。支撑来自川崎的产品转移：双方已就2027—2030年爱奇的发展达成共识，川崎每年将约5款产品转移至爱奇生产。关于本部与爱奇的分工，两者更多是互补而非直接竞争。
（六）高端液压件与非挖：第二增长曲线加速形成
高空作业平台领域，公司泵、阀、马达、减速机产品2025年全年销售4000多万元，2026年前三季度已超过1亿元、达到1.05亿元，全年预计完成1.5亿元以上，明年增速不低于50%。非挖领域，公司成立非挖掘机用事业部仅一年多，已完成19款产品开发，30余款产品实现应用，覆盖滑移装载机、两头忙、压路机、摊铺机、平地机等路面机械，以及混凝土机械、起重机及农机领域的大马力拖拉机、联合收割机。
（七）客户与项目：外资品牌国产化正式启动
过去多年公司的高增长主要来自国产挖掘机零部件国产化，今年开始出现明显变化：进口及外资品牌挖掘机的液压件国产化已经启动，成为未来几年新的增长引擎。公司已拓展卡特彼勒、小松、日立、神钢、住友、沃尔沃、利勃海尔、JCB等知名品牌，目前均有多个项目合作。外资客户还在持续增加新项目。国内客户方面，泵阀产品已向三一、徐工、中联、柳工、临工、雷沃、山河智能等批量供货。
（八）海外布局与产能扩张
海外基地方面，泰国工厂的破碎锤产线已于去年12月投产，目前向北美、印度、东南亚稳定供货；液压件产线计划11月下旬具备批量生产条件，主要供应美国市场。国内产能方面，为匹配未来三年高速增长，公司今年已购买240亩土地，建设15万吨铸造工厂，年底之前动工。年底前后还将再拿320亩土地，用于外资品牌挖掘机液压件国产化的产能准备，预计明年上半年陆续启动建设。明年、后年每年资本开支预计各5—10亿元。
（九）四季度及明年展望
四季度液压件板块（含爱奇）预计销售7.5亿元。明年判断上，行业国内与出口合计增速预计不低于10%。本部液压件目标增长30%—40%，爱奇精密目标增长40%—50%、销售不低于10亿元，高空作业平台业务增速不低于50%，破碎锤目标增长15%左右。支撑来自国内主机厂份额继续提升、外资品牌几十个项目陆续放量、非挖领域新产品与新客户拓展。
四、Q&A
Q:爱奇精密三季度收入约1.5亿元，同比增速如何？今年全年体量大概多少？
A:爱奇三季度销售1.56亿元，前三季度5亿元、同比增长88.1%。去年全年3亿多元，今年全年接近7亿元，同比增速在60%—70%。
Q:本部工厂与爱奇工厂如何分工，分别面向什么客户？外资品牌的项目是由本部还是爱奇承接？
A:爱奇是艾迪持股51%、川崎持股49%的合资公司，生产KPM品牌产品；本部生产艾迪品牌产品。外资品牌的项目主要由烟台本部承接，爱奇则承接川崎转移的产品。
Q:三季度行业增速放缓，公司排产与发货情况如何？四季度怎么展望？
A:三季度公司仍保持满产运行。四季度以备库为主，不可能按最大季度去配置产能。10月订单饱满，但交付略弱于往年，可能与假期因素；11月、12月排产相对较多，四季度整体仍是高产季节。
Q:国内主机厂资本开支与开工率分化明显，如何判断明年工程机械下游需求？破碎锤与液压件的复苏节奏是否会不同？
A:明年行业国内加出口整体增速预计不低于10%。分业务看，本部液压件目标增长30%—40%，爱奇40%—50%，高空作业平台不低于50%，破碎锤约15%。破碎锤受矿业开发和大型化出口拉动，节奏相对独立；液压件则依靠份额提升与外资品牌项目放量。
Q:液压泵、阀、马达目前分别处于什么国产化验证阶段，哪些主机厂已批量供货、哪些还在小批试产？对标恒立液压与川崎差距如何？
A:泵阀在国内品牌主机厂已实现批量供货，但不同机型阶段不同。外资品牌目前以行走马达、回转马达为主，泵阀仍在推进。与恒立液压、川崎相比，当前应用技术差距不大，竞争最终体现在客户价值上。
Q:过去两年份额持续提升，未来份额提升的主要动力是什么？在高端液压件领域有哪些独特优势？
A:客户核心诉求是油耗效率与操控性，国内液压件企业与外资基本处于同一起跑线，中国企业凭借响应速度与成本优势有望更快建立优势。
Q:公司有泰国、德国两个海外基地，北美供货是否存在潜在风险？后续资本开支规划如何？
A:北美市场供货主要来自泰国工厂，目前运行稳定，不存在潜在风险。泰国工厂液压件产线11月开始正式投产，主要供应美国。资本开支方面，明年、后年每年预计投入5—10亿元，主要用于承接未来三年海外品牌挖掘机液压件20—25亿元的市场需求。
