巴西水泥巴西水泥需求有望受益于PAC计划重启 利润提升空间充足

巴西水泥需求预计保持3-5%增长。需求端，2023年卢拉回归重启PAC计划通过购房补贴和低利率刺激住房需求，2025年补贴人群扩大将持续增长。基建端，2024年国会通过新版PPP框架法案，未来1402亿美元投资将提升基建投资占GDP比重至4.3%，2026年铁路项目招标将推动基建建设强度。预计未来3-5年巴西水泥需求CAGR达3-5%

巴西水泥行业发展趋势包括需求增长和供给受限。需求端，住房补贴和基建投资将推动需求持续增长。供给端，CR3达70%+，龙二及龙三受债务压力难扩张，龙一沃特兰亭仅20%CAPEX用于扩张，每年确定性新增产能120-130万吨低于需求增长，供需格局改善支撑价格上涨。骨料业务延伸空间大，利润率有望提升

巴西水泥行业报告重点分析需求增长和供给格局。需求端分析PAC计划重启对住房需求的影响，基建端分析PPP法案对基建投资的影响。供给端分析CR3高度集中，龙二及龙三扩张受限，龙一沃特兰亭扩张缓慢，每年新增产能低于需求增长，支撑价格上涨。此外，报告分析骨料业务延伸空间大，利润率有望提升

巴西水泥市场现状为需求增长而供给受限。需求端，PAC计划重启和基建投资提升住房及基建需求。供给端，CR3达70%+，龙二及龙三受债务压力难扩张，龙一沃特兰亭扩张缓慢，每年新增产能120-130万吨低于需求增长，供需格局改善支撑价格上涨。骨料业务延伸空间大，利润率有望提升

巴西水泥行业报告风险提示包括政策变化和竞争格局。政策变化方面，PAC计划重启和PPP法案实施存在不确定性，可能影响需求增长。竞争格局方面，CR3达70%+，龙二及龙三扩张受限，龙一沃特兰亭扩张缓慢，未来可能面临更激烈的竞争。此外，骨料业务拓展也存在市场风险和政策风险