广发食品 惠泉啤酒系列研究

我们长期跟踪燕京啤酒改革，当前子公司惠泉啤酒改革中继，新管理层上任有望为改革提速。新董事长林文是燕京常务副总、是燕京改革的核心管理层，惠泉当前大单品战略仍处初期、吨价仅2799元/千升，剔除理财收益经调归母净利率为7.6%、仍具空间。

福建是啤酒销量量价高地市场，惠泉1983有望复刻燕京U8、贡献增量；同时以福建特色茶文化为基，惠泉力争成为茶啤领先品牌，借燕京全国销售渠道推广开来，把握风味精酿市场机遇。茶啤市场潜力巨大，有望成为未来啤酒行业的重要增长点。

本报告重点分析了惠泉啤酒的改革进展、新管理层带来的变化、大单品战略的潜力以及茶啤市场的机遇。报告指出，新管理层上任后有望为惠泉啤酒的改革提速，同时福建市场的量价优势为惠泉提供了良好的发展基础。

惠泉啤酒当前处于改革中继阶段，大单品战略仍处初期，吨价仅2799元/千升，但仍有较大提升空间。福建市场作为啤酒销量量价高地，为惠泉提供了良好的发展环境。同时，茶啤市场作为新兴领域，也为惠泉提供了新的增长机遇。

本报告提示，惠泉啤酒的改革仍处于初期阶段，市场环境和竞争态势存在不确定性。此外，茶啤市场作为新兴领域，其发展也存在一定的不确定性。投资者在关注惠泉啤酒的发展时，应充分考虑这些风险因素。