防守为先，金价或形成阶段性底部

核心观点与市场表现

当前有色金属板块整体延续偏谨慎的防守态势，绝对收益胜率偏低。上周受高油价及通胀数据超预期影响，板块下跌近7%，跑输大盘。高利率周期下，板块通常录得-10%绝对收益，配置拐点需等待利率见顶及宽松预期形成。板块成交量占比下降，呈现放量下跌，部分绝对收益资金面临减仓压力。

交易逻辑与产业预期

市场交易逻辑由“强现实”转向“2027年弱预期”。产业界对2027年供需持谨慎态度，形成“强供给、弱需求”共识。铝、锂等品种虽去库，但受远期悲观预期压制价格走弱。短期强现实基本面边际减弱，叠加中期悲观预期，导致价格下跌。

业绩预期与周期分化

2026年Q3季报将成最后压力测试，黄金、铝业绩环比承压，铜相对中性。预计10月筹码进一步出清后，业绩兑现力强的头部个股将现相对收益。各品种周期位置分化：黄金、铝业绩下降，铜相对中性，价格与股票调整程度不同。

黄金底部确认

黄金价格底部中枢(4,050-4,100美元/盎司)已二次确认，基本消化4-5次加息预期。全球央行及ETF增持支撑底层逻辑，板块需等待筹码出清。

电解铝投资机会

电解铝价格与股票调整基本到位，21,000元/吨或为2027年阶段性底部。板块具备强红利属性，9-10倍PE及>50%分红率提供极高安全边际。即使价格下跌，深度调整概率较小，具备强相对收益潜力。

铜市场短期风险

铜市场短期下行风险大于机会，高价抑制需求，非美库存停止去化，COMEX补库放缓。板块筹码结构尚待优化，商品价格与股票板块均未调整到位，建议耐心观察。

黄金市场支撑位

黄金价格阶段性支撑位在4,050-4,100美元/盎司，已充分消化加息预期。中长期资金(央行、ETF)持续净买入，底层宏观逻辑获认可。价格已探明底部，但需等待筹码出清。

投资价值与弹性

当前金、铜、铝估值处于非常低水平，筹码出清进入后半场。采取持有策略可行，未来货币政策转向宽松时，板块价格弹性大，上涨空间可观。建议长期资金考虑对冲交易，选择筹码出清干净的品种作为多头持仓。