华泰证券防守为先金价或形成阶段性底部

华泰金属团队建议当前有色板块应保持防守态度，短期绝对收益胜率偏低，不同品种周期步调分化。美国通胀数据推升加息预期，金价在4050-4100美元区间得到二次确认，阶段性底部大概率形成。高利率环境下，有色板块难获绝对收益，需等待利率见顶、货币政策转向宽松预期形成再布局。

有色板块当前交易从强现实转向明年供需预期，明年市场对供需预期偏谨慎，压制商品价格。电解铝明年供需或呈双弱平衡，海外产能成本曲线较高，支撑铝价底部。铜价受高铜价抑制终端需求，补库效应减弱，短期承压压力较大。黄金板块Q3产量受安全督导检查影响环比下降，部分企业业绩或低于预期，板块仍处于筹码出清阶段后半程。

报告重点分析了电解铝、铜、黄金三个品种的周期分化情况。电解铝方面，供给边际变化、需求承压，业绩估值具备安全性，分红属性凸显，相对收益胜率提升。铜方面，高铜价抑制终端需求，补库效应减弱，短期承压压力较大，价格和个股调整未到位。黄金方面，Q3产量受安全督导检查影响环比下降，部分企业业绩或低于预期，板块仍处于筹码出清阶段后半程。

报告认为当前有色板块整体应保持防守态度，短期绝对收益胜率偏低。美国超预期通胀数据推升加息预期，金价在4050-4100美元区间得到二次确认，阶段性底部大概率形成。高利率加息周期下，有色子板块难获绝对收益，需等待利率见顶、货币政策转向宽松预期形成再布局。全球流动性、风险偏好边际恶化，对有色板块形成短期压制。

报告提示全球流动性、风险偏好边际恶化，对有色板块形成短期压制。Q3季报密集发布期，有色板块存在业绩低于预期的风险。需观察资金行为判断10月筹码是否出清完毕，为后续布局提供信号。明年市场对供需预期偏谨慎，压制商品价格。电解铝明年供需或呈双弱平衡，海外产能成本曲线较高，支撑铝价底部。