财通总量 如何看待政策利率换锚及其影响

政策利率换锚是指央行将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜。此次改革并非降息，但市场可能将其理解为降息交易。短期无需过度纠结，2025-2026年需结合经济与政策节奏把握，正carry的成长交易可适度参与。

上周美债利率回落主要源于市场担忧AI产业融资可持续性，10年期美债利率或已见顶，预计未来在4.5%-5.0%区间震荡，对全球风险资产边际偏正面。需关注AI产业资本开支放缓幅度及通胀回落情况。

市场已接近悲观极值，成长板块估值底部明确，推荐小盘成长与竣工板块。红利板块需警惕银行拥挤度，火电与快递布局待时机。固收领域推荐熊猫债，供给放量但发行成本具优势，流动性与信用利差具备配置价值。

市场已接近悲观极值，成长板块估值底部明确。需关注经济恢复不及预期、政策节奏调整风险；AI产业资本开支放缓幅度超预期，通胀回落不及预期，美债利率下行空间受限。

宏观经济与政策风险包括经济恢复不及预期，政策节奏调整风险；AI产业资本开支放缓幅度超预期，通胀回落不及预期，美债利率下行空间受限。策略板块风险包括成长板块业绩兑现与估值修复节奏弱于预期，红利板块银行板块调整带动板块回落风险。固收领域风险包括熊猫债研究框架不完善，流动性分层显著，境外机构参与意愿波动风险。