甘肃能源20261020

这份研报是甘肃能源深度报告电话会议内容，主要分析了电力体制改革下火电转型及公司发展情况。报告指出公司火电装机600万千瓦，2026年上半年电价同比提升5分，净利润贡献突出，未来火电盈利稳中有升。同时，存量新能源190万千瓦因消纳压力亏损，增量新能源1100万千瓦（含600万外送基地、200万千瓦算电协同、110万省内项目），外送项目收益率有保障，算电协同具备潜力。此外，集团剩余467万千瓦火电资产未注入，承诺2028年底前解决同业竞争，优质资产注入具备预期。

电力行业未来发展趋势中，火电转型是重要方向。随着新能源占比提升，火电作为基础电力来源，其转型将注重灵活性提升和效率优化。同时，新能源领域需关注消纳问题和成本控制，算电协同等模式具备发展潜力。政策层面，电力体制改革持续推进，将影响火电及新能源的盈利模式。此外，水电业务受来水影响较大，电价政策调整也对其盈利产生重要影响。整体来看，电力行业将呈现多元化、市场化发展特点。

研报重点分析了甘肃能源的火电及新能源业务发展情况。火电方面，报告关注公司600万千瓦火电装机的高效运营和电价提升带来的盈利能力增强。新能源方面，报告详细分析了存量项目消纳压力、增量项目布局（外送基地、算电协同、省内项目）的潜力与风险。此外，报告还强调了集团剩余火电资产注入的预期及其对同业竞争的解决作用，体现了公司未来发展的战略方向。

当前电力市场呈现供需结构性变化特征。火电方面，部分区域火电企业受益于电价提升和灵活性改造，盈利能力有所改善，但整体仍面临转型压力。新能源方面，消纳问题成为制约部分项目效益的关键因素，算电协同等模式尚处于探索阶段，其经济效益存在不确定性。政策层面，电力市场化改革逐步深化，电价形成机制调整将影响火电和新能源的竞争格局。水电业务则受来水和政策双重影响，盈利波动性较大。

研报提示的主要风险包括：新能源业务方面，存量项目消纳压力大导致短期盈利偏弱，算电协同项目电价存在不确定性，可能影响其发展前景。水电业务方面，受来水波动和新电价政策影响，2026年盈利可能承压。火电业务方面，煤价波动可能影响火电成本控制，进而影响盈利稳定性。此外，新能源项目投产节奏存在不确定性，可能影响公司整体发展布局。