盛和资源20261020

盛和资源拟将下属四家稀土冶炼分离企业51%股权转让给中国稀土集团子公司，初步估值32.5-35.5亿元，最终价格待评估。转让后公司保留49%股权，仍通过提名总经理、审批经营计划等方式保持核心经营决策权，并新增稀土废料回收业务（2028年目标产能1.5万吨氧化物）弥补权益影响。

稀土冶炼加工费因供给端集中呈现反弹趋势。与中国稀土集团仅存在资源端合作（四川、山东稀土矿），此次转让不涉及未来资源合作。未来重点发展抛光材料、高分材料，暂不介入磁材业务。海外高钛矿业务（坦桑尼亚2025年底投产30万吨选矿，2026年产能翻倍；马达加斯加项目2026年投产）成为新增长曲线。

本报告重点分析了盛和资源的核心交易情况，包括51%股权转让给中国稀土集团子公司及新增稀土废料回收业务。同时分析了业务布局与增长点，保留稀土矿山、金属加工、深加工及废料回收业务，海外高钛矿业务成为新增长曲线。未来拓展方向包括稀土深加工（高分材料、抛光材料、高端锆材料）及稀有稀散金属资源。

当前稀土冶炼加工费因供给端集中呈现反弹趋势。中国稀土集团是行业龙头企业，与盛和资源存在资源端合作。盛和资源通过此次股权转让优化资产结构，保留核心经营决策权，并新增稀土废料回收业务。公司2025-2028年资本开支超30亿元用于海外项目及国内深加工布局。

本报告提示的主要风险包括：海外项目推进存在政策、环评等不确定性；稀土深加工市场竞争需规避产能过剩领域；转让股权后公司权益被稀释，需关注新增稀土废料回收业务的盈利能力；未来拓展方向包括稀土深加工及稀有稀散金属资源，需关注市场竞争与政策变化。