盛和资源分析师会议

调研核心内容总结

营收与经营情况

• 2025年第三季度实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；1-3季度累计营收104.56亿元，同比增长26.87%。
• 连云港生产基地生产经营正常，不涉及氧化镨钕业务。
• 坦桑尼亚Fungoni重砂项目产量稳步攀升，计划年底提升至15万吨/年；Tajiri项目有序推进生产线建设。

资源布局与成本控制

• 公司稀土资源自给率当前较低，但随着Ngualla、Fungoni等海外项目推进，预计将显著提升。
• 稀土精矿外购成本受市场价格波动影响大，2025年第四季度关联交易价格环比上涨37.13%。
• 公司通过成本管控和工艺改进提升毛利率，第三季度毛利率同比提升173.25%至10.09%。

下游产业发展

• 乐山盛和年产1.5万吨高性能稀土抛光粉项目一期预计2026年一季度末投产，公司将继续延伸产业链至稀土催化、磁材等领域。
• 公司毛利率约为8%，计划加快高附加值下游产业进度，摆脱单纯“资源商”估值逻辑。

财务与风险控制

• 前三季度经营活动现金流量净额同比下降30.02%，应收账款同比增幅达50.24%，公司将加强回款管理优化营运资本。
• 有息资产负债率24.68%，公司坚持稳健财务政策，平衡资本开支与融资规模，保持现金流稳定。
• 机构对2025年盈利预测存在差异，公司表示将适时发布经营发展规划。

市场与战略

• 公司市盈率43.22倍低于北方稀土，计划通过加强信息披露、优化市值管理提升市场价值认同。
• 主力资金净流出反映市场分歧，公司将通过多种方式加强与投资者互动，传递经营信息。
• 稀土管制暂停一年后，主要产品价格呈现波动上涨态势，公司认为后市稀土价格走势需持续关注。