餐运理增 评价低档

億豐(8464 TT) 研報總結

核心觀點
億豐展現穩增態勢，維持買進建議，目標價420元，潛上漲空間17%。3Q26營收創新高，毛利率維持高檔，市佔率與產能擴張帶動長期穩健增長，預期2027年成長性加速。

關鍵數據

• 3Q26營收：84.82億，YoY+15.9%(美元YoY+9%)，創新高且優於預期。
• 毛利率：受規模經濟、產品組合優化、價格調漲及關稅調降影響，預計維持59-60%高檔水準。
• 單季稅後EPS：6.37元，YoY+9.4%。
• 員工規模：墨西哥1800人、中國4000-4500人、柬埔寨超過5200人。
• 2026/2027年稅後EPS預估：23.45元/26.05元，YoY增長率分別為+4.1%/+11.1%。

產業與競爭力

• 客製窗簾：產品價格低於競爭對手，研發高值化產品（如電子窗簾），北美市佔率以中個位數擴大，歐日高個位數擴張，未來將拓展比利時及丹麥。
• 固定窗簾：低個位數擴大市佔率。
• 產能：越南新廠預計4Q26量產客製窗簾產線，墨西哥新增人工，關稅影響淡化，客戶需求回溫。

評價與風險

• 估值：歷史PE區間12-25倍，目前2026/2027年PE分別為15.4/13.9倍，位於中下緣。
• 投資建議：維持買進，目標價420元（2027年16.1x PE）。
• 主要風險：台幣升值、北美窗簾需求低於預期。