九毛九(9922.HK)2021年中报点评：上游供应链+管理运营优势凸显，盈利弹性释放可期。公司自上市以来逐步加大上游供应链布局，与渔农等原材料供应方合作稳定，批量需求下，使原材料成本低于市场采购水平，因此原材料及耗材占收入比重由2020H1的39.2%逐步至2021H1的37.2%。员工成本方面，员工成本占收入比重较2019H1稳态水平有0.8pct的降幅，判断主要原因为公司营运能力提升带来的人效提升。此外，使用权资产折旧与其他租金及相关开支共同体现租金成本占比，该值于2021H1达10.5%，因上半年仍存疫情影响，规模效应带来的租金占比下降暂不明显，后续兑现可期。综上，21H1净利率有所提升，较19H1提升1.9pcts至10.14%，规模效应持续显现下，盈利长期仍有优化提升空间。
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